投資動向：熊市求生法則

訊號一：宏觀經濟衰弱難治

今年上半年，內地經濟增長為7%，雖然官員一再強調有能力全年實現約7%的增長目標，但觀次季內地GDP增長已降至6.8%，經歷六、七月的大跌市過後，消費及投資均受到重大打擊，再來個天津爆炸事件，相信第三季經濟表現繼續放緩的機會甚高。

實體經濟衰弱難治，正是熊市一大徵兆。自去年以來，中央多次試圖以財政政策及貨幣政策來穩增長，但始終未能達標，領導人提出的一帶一路及「互聯網+」等國策，講白點遠水難救近火。若非中央救市，大概A股快速由牛轉熊，並無懸念。

至於香港，從近月黃金地段的商舖租務市道遇冷，可以預計零售市道會率先走進寒冬，而人民幣近期一次過貶值，港元變相升值，亦不利旅遊業，一線酒店入住率及房租上月呈雙降，已是警號，只待美國年內確定加息，樓市調整展開，香港經濟脆弱的一面好快會暴露於大家眼前。

訊號二：股市交投無以為繼

中央救市破壞了正常的市場周期定律，結果股指雖是暫時止跌，但股市融資功能已暫停，且在國家隊手持大量官股之下，如何重啟市場融資平台及為新股定價，亦是難題，結果在散戶死心外資撤走之下，兩市成交大幅縮減，惡性循環下，熊蹤乍現，並非無因。

再看港股，IPO的數量亦明顯減少，截至上周五，在過去六個月新上市的38隻主板新股中，有29隻股價潛水，平貨愈來愈多都冇人吼，新股想以好價錢上市集資，難度甚高，IPO市場淡靜，又是熊市另一徵兆。

訊號三：價值投資不再獲捧

截至上周四，恒生指數50隻成分股中，已有45隻股價低於俗稱「牛熊分界線」的250日線，說熊市成型並非無根據。再看往績市盈率，50隻藍籌股中，有35隻市盈率低於15倍，低於10倍的有21隻，低於5倍的有4隻。在熊市之中，價值投資法要大打折扣，皆因市場預計，宏觀經濟轉差，企業盈利前景轉壞，以往績市盈率看估值似乎好便宜，但以預測市盈率卻絕不便宜。

訊號四：細價股高台跳水

進入熊市，細價股及概念板塊股價率先排隊見頂高台跳水，回歸甚至失守起步位。以恒生綜合中型股指數及恒生綜合小型股指數成分股為例，截至上周五分別有132隻及148隻股份股價低於250日線，一年內高位回落至少50%的分別有31隻及63隻，主板有673隻股份由一年高位回落三至五成，可見金魚缸「災情」何等嚴峻。

訊號五：恒指高位唔見兩成

恒生指數由今年高位28,588點回落至上周五低位22,185點，跌幅已達22%，且已失守250日線，未來兩周如確認50日線失守250日線，這個「死亡交叉」將可進一步確認熊出沒，而與○八年海嘯前的情況類似，不久前港股指數及成交均創出新高。

再參考恒指十年周線圖，每次確認失守50日線，其後的調整至少一季至兩季多。

訊號六：新興貨幣戰白熱化

近年歐洲及日本加大量寬力度，令匯率高企的內地及香港競爭力相對下降。及至近期人民幣進行一次過貶值，市場普遍預期亞幣貶值將成為一個「新常態」，上周越南盾跟貶1%，新興市場貨幣戰將趨白熱化，國與國之間的競爭激烈，關係趨緊，地緣政治風險升溫。

上周傳來泰國爆彈事件，南北韓激起軍事衝突，都似乎來得太巧合，加上數據顯示，過去十三個月流出新興市場的資金已達一萬億美元，資金流大幅逆轉過後，下一步新興市場的流動性及各國貨幣政策的鬆緊度，勢必受到考驗。會否如大摩所言，中國經濟下滑將引領全球經濟步入衰退，將關係到今次熊市的殺傷力。

訊號七：金股匯市全面受壓

每次熊市，都有一個特色，就是不獨是股市下挫無力翻身，就連其他市場都齊齊倒下。

就如上月黃金價格現拆倉潮，失守重要支持位；匯市高息貨幣如澳、紐元，抑或加元，甚至強勢如人民幣，都紛紛貶值，美元獨強；商品市場紐約原油價格驚見每桶40美元，銅價創海嘯後新低。如此全面性的跌市，正是風暴來襲的先兆。

自保三招「忍、減、守」

誠如著名投資大鱷索羅斯的名言，「If I had to sum up my practicl skills, I would use one word：survival」。步入熊市，搵食艱難，投資者最重要是要確保如何「生存」？

保本至上 忌急撈貨

正所謂「好漢不吃眼前虧」，明白股市周期定律，只要在熊市保存實力，終有一天能藉周期回升而翻身，所以期間保本是最重要，能忍則忍，最忌心急撈貨。

縮細膽量 減少持倉

牛市時滿倉，因為機會滿瀉。不過，熊市再下滿倉，分分鐘好快Game Over。熊市絕不是鬥膽量的時候，將你的膽子容量縮到最細，盡量減少持倉，將風險降至最低。

嚴守止蝕 培養眼光

熊市之中，亦有反彈的時候，但往往為時短暫，且彈完再散。故此，小注博反彈唔係唔得，但最重要不能大注，且必須定好止蝕位，到價必須嚴格執行止蝕紀律，鎖定風險。

此外，熊市也不是世界末日，雖然黎明前的黑暗最難耐，但熊市尾段往往是搜獵者出擊以超大折讓捕捉優質股的時候，故宜培養搜獵者的眼光，一次機會，足可再次成功踏上康莊大道！

錢修