上周A股市場先貶後升，大幅震盪，其後更出現戲劇性的今年新高。A股究竟貴不貴？見仁見智，不過，A股政策市味道濃厚，在考慮A股估值的時候，肯定要關注政策對不同板塊帶來的機遇。
首先，在一月二十三日舉行的中共中央政治局集體學習會議中，習近平總書記在主持學習時強調要團結帶領人民協調推進全面建成小康社會、全面深化改革、全面依法治國、全面從嚴治黨，實現「兩個一百年」奮鬥目標。如何深化改革是現階段的關鍵，改革概念股亦將成為市場的焦點。
第二，李克強總理在參加達沃斯論壇時，在特別提到「將創新對外投資合作方式，中國高鐵、核電、航空、電信等優勢行業走出去，對接當地市場需求，也是在國際市場競爭中接受檢驗」，非常明顯，對相關板塊有着明顯的刺激作用。
第三，歐洲央行上周啟動了逾萬億歐元規模的全面QE，在歐版QE下，人民幣匯率難免波動。歐版QE整體利好A股，不過，外資的流動將加大A股的波動性，但估計A股牛市的主調不變。
第四，參考國家統計局最新數據公佈，一四年國內生產總值同比增長7.4%，創近24年新低。不過，這數據仍高於市場預期，一四年經濟尚算平穩，結構持續優化。估計一五年首季經濟仍存壓力，減息降準的預期將提振氣氛，形成好壞消息並列的短線震盪。
目前，投資者投資A股時，亦會考慮環球因素。一四年滬綜指以52.87%的年度漲幅，在全球主要股指中排名第一。不過，最新一輪的牛市卻與內地經濟增長減速同步發生，看似矛盾錯配。
不過，有海外基金曾研究，發現世界上主要資本市場在過去30年的股市回報和經濟增長之間相關性均為零。
在今年，A股還是存在上漲空間，始終A股在全球總市值佔比還非常低，當中在富時指數中只佔了2%，這和內地經濟總量比例並不相稱。過去兩個月A股出現了強勁牛市，不過，短期再大幅飆升機會不大， 但長線而言，A股市場走勢依然向好。
內地結構性改革較能保障長線經濟發展及牛市的出現，因此改革的力度及延續性極重要。始終，以往內地的舊有經濟增長模式已難以持續，針對中央政府的結構性改革方向，受益的其實不限於個別行業或領域，整體經濟體系也會受益，未來經濟能否持續增長，比維持這一刻的高經濟增長更重要。
始終，若中國不推行結構性改革，受拖累的不單是中國經濟，環球經濟的長遠前景同樣會受到影響。在相對低估值及國策的影響下，A股牛市在一五年應該會延續。
資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授 溫天納