Market Insight：金軟候回吐吸納

希臘新執政黨提出反緊縮擄獲大量選票，但何來能力還錢及留在歐盟成最大問題，最驚是擴散至歐洲其他「貪威識食」的國家，如西班牙人享樂至上，希望鬆開褲頭帶好耐，左翼可能乘機得勢。不過，歐洲主要股市周一早段並無異樣，歐元且重上1.12樓上水平，似乎恐慌只是短暫，反而人民幣昨幾乎跌停板，做人仔定期的穩陣投資者，相信要賺息蝕價，若今年貶值幅度超過3%，可能引起逃亡潮。

滬綜指靠尾市發力，收市升0.9%，近幾日由大升大跌轉為「慢牛」，以波動為常態的股民可能反而覺得不習慣。申萬宏源（000166.SZ）首日在深交所上市升32%，總市值接近3,000億元人民幣，超越中信証券（600030.SH）成為券商A股市值一哥，但中信証券計埋H股（06030）則仍是最高。

古勝冇點你

萬里長空

內地股民逢新必炒

不過，計總資產、盈利及市佔率，申銀萬源與中信証券甚至海通證券（06837）均有距離，有同行估計其合理估值僅在1,500億至1,900億元人民幣之間，亦反映出內地股市逢新股就不問緣由炒一餐。

騰訊（00700）昨升3.2%，成港股的火車頭，並創下歷史新高，市場對微信收廣告沒理由不看好，而且現時「矇矓美」最好炒。騰訊做好，其他科網股亦被帶動，加上《國家安全戰略》獲通過，中港軟件股齊慶賀，金山軟件（03888）、中軟（00354）、擎天（01297）和金蝶（00268）分別升6.4%至8%，但中訊軟件（00299）則最高升14%後收窄至僅升3.5%。所謂國家安全，就是多用國貨，其實政府機構及國企等早已轉用國家軟件，另傳網絡安全審查辦法亦將於下月提交審議。

金軟可算是近期較受注目的股份，由15元以下反彈至昨收市價18.74元，升幅達26%，主要催化劑是小米向騰訊收購其2.98%股權，從股價表現看市場是相當受落。以小米現時的名氣，自然愛屋及烏。不過，小米與金軟的大股東均為雷軍，小米手機亦預先下載金軟的應用軟件，既是姊妺公司亦是合作夥伴，入股便不足為奇。

另一問題是騰訊何以肯割愛一部分？一一年騰訊向金軟兩位退休管理層在場外買入公司的股份，金軟股價升至30元樓上亦不賣，現時跌到殘才賣仍然賺唔少，但以騰訊財雄勢大而言，套現5億元亦只是九牛一毛。

雲計算業務欠明朗

回說一一年的交易，契機是奇虎360與騰訊分手，開拓免費防毒軟件業務，亦促使騰訊與金軟的合作。而當時也是金軟的轉捩點，換上張宏江博士做CEO放手改革，而防毒軟件業務亦跟隨免費下載，使金軟由一家網遊公司變身為綜合互聯網公司，去年並終於分拆「獵豹移動」在美國上市。

金軟上年度業績褪色，主要是網遊業務倒退，但獵豹仍保持高速增長。去年底，集團公布將投資10億美元於「金山雲」，股價頓時跌得更慘，皆因雲計算屬投資大，但回報卻不知何時亦不知有多少的新業務。金軟勝在截至六月底年度仍持有70億元現金，若能取下雲端將成為長遠贏家，惟股市是只爭朝夕的地方，要打無把握之仗就咪搞。

受惠小米銷售增長

要在雲計算這個大戰場爭一席，金軟的本錢除現金多之外，亦擁有騰訊和小米作為策略夥伴。不過，騰訊入股三年多，雙方的合作只是有限。至於小米雖然計劃獨立在美國上市，令借殼金軟的憧憬經已無緣，但小米銷量繼續高速增長，對金軟的軟件、手遊和雲端業務亦間接有利。然而，就算長線看好，金軟的短線反彈空間亦以去年十一月高位20元為限，值博率一般，寧願候低吸納。

合生元（01112）股價大翻身，美銀美林出報告唱好是原因之一，但不少股民喜歡揀去年表現最差股份作為翌年投資對象，簡單原理是博反彈，但除此之外，經濟有起落循環，成材料成本和產品價格具周期性，像原奶價格在一三和一四年是一天一地。

古勝