對沖國度：投資欠慧根 宜及早離場

筆者叫他舉一隻懷才不遇的例子，答案是某大造紙股，已經知道選股概念完全錯，流於片面。公司的增長模式，是借貸擴張再擴張，務求降低平均成本，打價格戰然後壟斷市場，經過過去十年八載的驗證，證明上述方法完全不可行，只落得行業產能過剩，行家個個半生不死的狀況。

正常日子好地地，利潤也不會豐厚，萬一遇上逆境，風險大到不得了，客戶明知上游大把貨，一定用just in time的採購策略，下晝比上晝平，明日比今日平，當然不用急於下單，可是造紙廠債台高築，還息壓力永遠迫在眉睫，一旦面對完全不明朗的疲弱需求環境，自亂陣腳十分正常。

科網PE高得有理

造紙廠唯一好世界，是宏觀需求忽然急升，一如○九年，但中國不會再傻到狂掟幾萬億，風光日子很大機會不復還，自然PE低而股價只是載浮載沉，自己已完全無興趣跟進。相反一堆高PE股如日方中，以龍頭科網股為例，行業已整合，盈利增長難度低，強勁現金流，零庫存無耗損。這樣的條件，難道可以要求持貨者單位數字PE賤賣，等閣下先上車，然後市場又癡咗，狂升幾倍塞錢落你袋。

睇投資專欄幾年之後還是如此天真，證明欠缺慧根，結論是及早離場最上算。投資絕對是好難好難，否則全香港都是巴菲特。

豐盛金融資產管理董事 黃國英（作者為註冊持牌人士）