理財Campus：九月例升拆解金的疑惑

利好觀點：旺季節慶例牌上揚

金價經過逾十年牛市後，年內累跌18%，六月底更曾跌穿1,200美元水平，如今也企在1,360美元水平。金價弱勢，原因是聯儲局將會減少買債，加上黃金欠缺抗通脹需求。有報告指出，由於下半年為黃金消費國印度的排燈節及婚嫁高峰期，按歷史數據金價普遍於八、九月份錄得明顯升幅，或預示金價月內會谷底反彈。

九月獲利有「績」可尋

金價自○一年起已錄得連續十二年的升幅，翻查過去廿年數據，金價於過去九月錄得升幅的次數合共15次，命中率達75%，而單月最大升幅為九九年的16.85%。以近十年來看，只有一一年及○六年的九月，金價才錄得跌幅，分別跌11.05%及4.62%。但值得留意的是，一一年九月金價跌幅雖為全年最大單月跌幅，但同月金價卻創下1,921.15美元的歷史高位。

再以去年為例，八、九月份金價升4.81%及4.73%，為全年升幅最大的兩個月，而同年金價升7.14%。恒生投資服務首席分析員溫灼培指，黃金於八、九月例升的說法或有道理，因超過六成印度人口從事農業相關行業，而每年四月至八月雨季農作活動過後，便會踏入冬季，故傳統上九月至二月為印度婚嫁及節日旺季，對黃金需求相對較大。現時中國及印度為兩大黃金需求國，共佔全球需求六成。

打唔成仗另有好處

地緣政治影響下，金價近日曾出現一輪升幅，但美國於周二進行閉門會議後，總統奧巴馬要求國會暫停表決向敍利亞動武的授權議案，欲尋求外交途徑解決問題，由於戰事隱憂紓緩，金價於周二即跌1.67%，至昨日錄得輕微回升。溫灼培指，以外交方式解決糾紛，反而更利好黃金長遠升幅。「環球經濟向好，是支持金價上升的主因。只有在資金充足之時，消費者才會有能力買金。現時開戰壓力減輕，航空及運輸業不會因油價飆升影響盈利，亦可避免環球經濟倒退，為金價穩定上升提供條件。」況且他強調，現時美國國會只是延遲表決議案，但出戰之事基本仍未塵埃落定，故仍存在隱憂。

利淡觀點：需求下降 欠催化劑

惟花旗環球個人銀行服務投資策略及研究部主管張敏華唱反調，指聖誕及婚嫁旺季對黃金需求多，故過去幾年金價確於八、九月時出現升幅，但隨着近年印度經濟轉弱，對黃金需求降低，加上近年投資黃金ETF（交易所買賣黃金）的資金一度急漲，實金需求對金價的影響已較以往低。「黃金不能取代美元成為儲備貨幣，未來沒有上升催化劑，故看淡黃金。雖然近期資金再次流入ETF，帶動黃金出現短暫升勢，但應不會持續太久。」而印度盧比年內兌美元下跌約13%，對印度人的黃金購買力造成打擊，打算購買實金的用家或可待金價再回落才吸納。

局勢回穩難望大漲

美國與敍利亞的戰爭局勢回穩，市場認定就算戰事最終開打，但由於敍利亞石油產量不大，對中東石油供應影響有限，故市場反而較關注伊拉克於戰事上的動向。市場普遍認為，就算美國出兵，是次美國軍事行動不會太大規模，只屬個別目標的空襲行動，時間應只維持幾日而已，對環球經濟增長前景打擊不大。

在戰事對金價的影響上，她指，九○年伊拉克入侵科威特，八月初美國向伊拉克發動戰爭，雖然黃金價格於短短半個月內由每安士380美元上升至410美元，但其後卻無以為繼，九月回落至380美元水平，可見政治因素對金價影響短暫。料金價第四季會轉弱，未來六至十二個月或跌至1,150美元。