對沖國度：跌股不跌市需要變招
今次是十分罕見的跌股不跌市調整，上周五八成港股風聲鶴唳，市況繼續轉弱本是正路預期，可是外圍依然勢勁之下，恒指很可能仍在23,500至23,700點之間上落，沽期指對沖股票持倉完全無作用。以往牛市買細股追回報是有效招式，一個星期前的確如此，卻甚少這麼短癮。
相當難玩，但應該視之為挑戰及機遇，要因應市場最新性格來變招，例如見好就逼自己部分收，現時惟有用適量減持鎖定利潤來降低風險，以及改用做淡個別股票來對沖。
近期另一難搞之處，是引伸波幅幾乎日日縮，買價外Put九死一生，大部分會被市場陰乾，只有好彩命中少數跌得勁的大股，還要捉中時機才會有運行，難度可謂極高。
價外Put輸時間值
大約個多星期前，中國人壽（02628）被證券行調低評級，股價特別弱，因此當時選擇了這隻股票作為攻擊目標，可是其後跟隨大隊回升，弱股力水有限，只是三四個百分點，上周五重新再跌，失守上次支持位，可是一來一回用了太多時間，整體市場氣氛又太鎮定，如果買價外Put，又是勁輸時間值。所以自己是揀了深度價內Put來行動，只是付出微不足道的時間值，壞處是槓桿有限，用同樣的注碼，所買的合約張數少得多，而且無論升跌都可以說是啖啖肉，短期風險其實較大。
解決以上問題的方法，是不要刻意加大注碼，來補槓桿之不足，雖然以百分比計是小勝小負，總好過買勝算極低的價外Put。終於會有一日回復正常，調整忽然加速，可是無了期等待，就算每次輸少少，未曾等到有可能已喪失戰意。
豐盛金融資產管理董事 黃國英（作者為註冊持牌人士）