Market Insight：李寧 股東自求多福

由升跌股份比例去睇，上周五係76：24，意味超過四分之三股份見紅，比例是近兩個月以來最一面倒。講股佬喜歡以大戶托住重磅股去派貨去來形容這市況，但今時今日，港股總市值達23萬億元，講真有邊個基金巴閉到托得住幾隻市值過萬億的指數成分股？實際講法，應該係基金經過咗十二及一月嘅一輪衝鋒，對不少累積升幅驚人的中小型股份轉趨審慎，情願換番一些基本因素有保證的指數股。

大漲小回格未變

不過，資金未有積極流走迹象，無論亞洲新興市場、中國及日本上周都繼續錄得淨資金流入，短期大市仲係大漲小回格局，不過資金變得揀擇，唔似上個月及本月初雞犬皆升，卻是事實。

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唔益人可能是唔少中國公司的特色之一，唔少公司決策高管以至大股東，往往以本身利益行先，小股東權利常常被犧牲，親身經驗，古勝就曾聽過一間公司大股東，批股後股價續升，覺得批得太平，益咗外人而向投行責難。

今日想講幾宗上市公司消息，廢金屬回收商中金再生（00773），主席向中國節能環保集團，以每股10.3元，出售手上29%股份，套現約35億元，小股東唔使高興得太早，因為大股東只售出29%股份，交易避過了三成以上股份易手的全面收購觸發條款，意味獲得高價套現機會的，也僅限於大股東秦志威一人。

啱啱發過盈警，預期全年業績見紅的中國熔盛重工（01101），看來也準備來一招金蟬脫殼，大股東張志熔以專注私人業務為由，在熔盛及恒盛地產（00845）兩間公司管理上全退之後，上星期更進一步，將手上47.75%熔盛股份，當中的11.43%及7%，分別售予主席陳強及無償送贈父親張德璜（前者每股作價1.674元），自己保留29.32%股份，顯然又是刻意避過三成全購門檻，意味將來找到新買家，也毋須向小股東同價提全購。於兩年多前，因為管理層打造全中國最大民營船廠的願景，而以每股8元認購的小股東，未知會否感到壯志未酬身先死？

變相「焗供」有怨言

數到最令人慨嘆的，還是前中國體壇猛將李寧的同名公司，李寧（02331）上星期宣布以罕有的方式集資18億元，股東每持2股獲發1份「可換股證券」，將以每股3.5元換一股股份，較消息公布前大幅折讓逾四成。上周，聽到唔少芬佬對此事頗有微言，老實講，集資無人怪，正路可以透過銀團貸款，發債，批股甚至供股，話晒供股，即使唔供至多賣掉供股權，等想加注買入股權者去供。

今次最令人不滿的，是所發的是不會掛牌買賣的零息可換股證券，小股東變相「焗供」，最慘部分股票基金章程規定不可參與供股，又無供股權可賣，焗住輸之餘，仲兼比包銷的兩大股東非凡中國（08032）及TPG變相低價增持機會。原因係發「可換股證券」的同時，大股東同私募基金TPG手上的一批可換股債券，換股價獲大幅下調，一下子由價外變價內，選擇唔供或者無能力供的投資者，實則被攤薄幅度更大。

事件令人看清大股東借殼非凡中國、以小控大的目的，經歷金融市場歷練，由體操王子變成財技奇人。老實講，小股東選擇唔多，惟有站在非凡中國及TPG一方，先掏腰包換股，等反彈機會來臨再同佢講拜拜。

呢期啲細價股好似唔多對路，雖然每日都有新面孔登上升幅榜，但升勢短暫，個別累積較大升幅嘅，一回跌勢頗急，就如漢能太陽能（00566），由上周三高位0.51元，回落至上周五低位0.355元，累計跌幅三成，且成交大增。另外，上周五跌幅榜中，例如高陽科技（00818）、永保林業（00723），跌幅同成交都大。唔排除春節長假前細價股陸續現散水潮，缸邊友炒還炒，宜提高風險意識！

股市行情更精實

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古勝