近月部分公司沽空率維持超低位（0.1至1%），期間股價均密密升，中化化肥（00297）是其一。不過，翻查行業數據並無重大利好，而分銷渠道仍有待改進，相信是反映投資者對公司營運模式調整成效的肯定，短線留意冬儲季節性行情。
公司擁有內地最大的農業分銷網絡，可覆蓋範圍超過中國耕地面積的90%，同時與多家龍頭企業（Canpotax、YARA等）簽訂獨家代理協議。過去公司毛利和物流分銷企業相近，某種意義上講，更像一家化肥物流企業。公司看到自身短板，在過去幾年積極參股13家上游化肥生產企業，目前已擁有化肥產能1,094萬噸，權益產能近500萬噸，截至今年上半年生產部分佔總溢利比重較一○年提升18%至42%。
去年公司參股鹽湖鉀肥8.94%股權，若鹽湖鉀肥在一三年完全釋放新增300萬噸新產能，聯營企業盈利將進一步提升。上半年收購的雲南尋甸龍蟒項目累計實現盈利逾3,500萬元人民幣，可一定程度上對沖單一鉀肥運營聯營收益波動對業績的影響。
此外，以往公司銷售網絡一直局限在一級經銷商層面，並非真正覆蓋到農戶，導致當複合肥企業擴展市場時，市佔率會出現回落。對此公司加大推進重點區域的「肥美特」農資超市試點建設，直接面向終端零售、提升客戶忠誠度。目前中化肥股價對應0.73倍市帳率，股價有一定安全邊際，目標價上望2.2元。
國泰君安國際（投資諮詢部） 王昕媛（作者為註冊持牌人士）