六月八日人民銀行突然宣布下調存貸款基準利率0.25個百分點，並擴大存貸款利率的上下浮動區間，希望以雙管齊下的方式來力阻經濟增長下行。這是人民銀行從二○○八年十二月二十三日以來第一次下調存貸款基準利率，也是央行第一次調整存貸款利率浮動區間。在國內外媒體看來，央行降息可能意味着貨幣政策周期性的轉向及利率市場化的開始。
那麼，央行為何在此時突然動用價格工具，是經濟形勢使然還是央行判斷認知突然轉向？如果是後者，其依據在哪裏？還有，這次降息的特點是甚麼？對市場會產生甚麼樣影響？企業及投資者應該如何來應對？更為重要的是，央行降息之後，多數人都預期，這次降息開啟國內貨幣政策周期性轉向的通道，如果是這樣，下一次降息時間節點在哪裏？
這次央行降息，遠遠超出市場預期，因為從四月份央行公布的第一季度的貨幣政策報告來看，央行主張盡量不動用價格工具而是動用數量工具來保證實體經濟對流動性的要求，希望貨幣政策保持預調與微調。不過，四月份的經濟數據遠遜市場預期，政府亦以「穩增長」讓經濟政策開始轉向，市場希望央行盡早放鬆貨幣政策，以此來降低內地經濟增長下行的風險。正是在此背景下，在五月份的經濟數據公布前，央行預期五月份的經濟形勢可能同樣會比市場預期要差，啟動貨幣政策的價格工具，下調銀行存貸款利率。
從這次央行突然降息背景來看，並不存在貨幣政策出現周期性轉向的理由。因為，GDP的增長下行是政府宏觀政策的預期結果。消費物價指數（CPI）回落同樣是因應央行貨幣政策出現周期性轉向，如果居民存款利率一變為正就降息，那麼貨幣政策利益傾向性就十分明顯了。所以，央行這次降息最為重要的在於GDP增長之情結，總是通過信貸無限擴張來保證短期GDP增長，而忽視經濟的中長期發展。
這次央行降息的特點是不對稱性，存款利率下調幅度有很大差別，利率浮動區間也不對稱。不過，政府希望這種不對稱的利率政策既保護存款人的利益，又降低企業的融資成本並不容易。因為，一則當前銀行不是有錢貸不出去，而是不願意讓貸款進入高風險的行業及企業。二則銀行放貸時間也已經與前幾年不同，不會在年初大量把貸款放出，在年底就全面收緊。三是當前溫州民間信貸的市場利率仍然在21厘以上，從中可窺視到當前信貸緊張程度。在這種情況下，貸款利率不下浮都不容易獲得貸款，貸款利率下浮銀行更是不會情願。所以降息的政策意圖與實際效果如何是不確定的，降息政策的出台很大程度與GDP增長之心結是密切相關的。
總之，這次央行降息確實是向利率市場化邁出了一大步，但是國內利率市場化能夠走多遠是不確定的。這不僅在於央行相關政策是否能夠進一步完善，而且在於這種存款利率浮動機制轉化為一種固化模式。對於當前貨幣政策是否會出現周期性轉向，同樣存在很大不確定。因為，如果央行降息又把剛出現調整的房地產泡沫重新吹大，那麼這種貨幣政策的轉向就有可能嘎然而止。
易憲容
當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，○七年辭去職位，目前在社科院金融研究所擔任研究員工作，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。