港交所拓商業信託

據了解，本港的商業信託成立及運作方式將遵照現時對上市公司在投資者保障、訊息披露及企業管治方面的全部要求，換言之，在港成立商業信託的要求不會較新加坡為低。港交所的有關研究因涉及多項法律及技術事宜，現時未知何時完成。港交所將與證監會討論結果，以探討未來的發展方向。

研上市架構 着重保障

證監會企業融資部執行董事何賢通表示，由於修改法例需要不少時間，有關方面正研究折衷及較快捷方法，港交所上市科正探討透過《上市規則》，推出可容許商業信託上市架構的可能性，但未有時間表，相信在企業管治及投資者保障等方面，不會較新加坡為低。

現時星交所掛牌的商業信託，彈性頗大，除投資資產、槓桿比率不受限制外，同時容許受託人與資產管理人相結合，即信託契約的監察權與公司的管理權相融，令到公司在業務上取得較大主導權，決策更為靈活；相反，本港房地產信託基金（REITs）限制頗多，最少有七成的非現金資產必須為已發展物業，槓桿比率也限制在總資產值45%。

消息透露，證監會過去曾就商業信託進行內部研究，但認為當信託基金掛鈎的資產不止於房地產，並且已發展至其他資產，例如碼頭、橋或隧道等資產時，可能會繞過上市公司的監管，對投資者未必是最佳保障。

資產控制權惹關注

據了解，監管機構最關注的是持有商業信託25%權益就可控制公司資產。根據新加坡商業信託法，撤換信託管理公司，必須要獲得四分之三基金單位持有人投票通過，換言之，持有信託25%權益，基金單位持有人已難以動搖其信託管理公司的地位。

此外，監管機構同時關注商業信託的董事局應該有足夠的獨立董事，確保信託獨立地運作。根據新加坡法規，雖然列明管理公司三分之一董事，需要獨立於管理層及基金主要股東，但有別於一般上市公司，基金單位持有人無權投票選出董事。

和記港託傳提前「截飛」

獨立股評人David Webb早前曾撰文表示，在商業信託架構下，允許持有基金僅25%權益便可控制資產，會削弱企業管治，香港毋須盲目跟隨新加坡。

另外，和黃分拆的和記港託，受到投資者追捧，除包括「賺錢之神」普爾遜在內的星級投資者參與認購外，外電報道，因機構投資者反應熱烈，這部分「截飛」期限將提早一日，按照和黃昨晚發表的通告，以優先身份參與認購的和黃股東，將於本周五（十一日）截止認購，其每單位最高訂價為1.08美元。

除和記港託外，包括鵬瑞利中國零售及淡馬錫旗下Mapletree，同樣正尋求透過商業信託方式在新加坡上市。