Smart Money：上市交易所大比併

全球逾140個有股市的國家，都有各自的證券交易所，部分國家如美國、日本、德國等更各有多於5個交易所。然而，並不是所有的證券交易所都有上市，如上海證券交易所及深圳證券交易所便沒有上市。對於有上市的證券交易所，其股份表現與各自股市走勢有多少關係呢？不如從一些「主流」及「非主流」交易所股份入手。

若按創立「紐倫港」這個詞的邏輯，紐交所Euronext（美股編號：NYX）、倫敦證券交易所（英股編號：LSE，倫交所）及港交所，都是全球舉足輕重的交易所。

次季轉盈 紐交所Euronext看俏

當中，紐交所Euronext是目前全球最大的股票證券交易所，於○七年四月由紐約交易所及泛歐股票交易所合併。根據國際證券交易所聯會截至今年六月底的統計，於紐交所Euronext上市的股份合共市值已達14萬億美元（約109.2萬億港元），大幅領先納斯達克-OMX（NDAQ）、倫交所及港交所上市股份合共的市值，順序分別為3.1萬億美元（約24.18萬億港元）、2.4萬億美元（約18.72萬億港元）及2.2萬億美元（17.16萬億港元）市值。

交易所的盈利好壞往往受大市成交、新股上市等影響，故有「股市寒暑表」之稱。查看今年上述四間交易所股份的表現，確實較大市波幅為高，而代表股份相對大市的波幅性的Beta都是高於1，如紐交所Euronext的Beta高達1.44，代表大市升1%，股份理論上會升1.44%。事實上，年內紐交所Euronext表現較出色，升逾19%，上周亦公布了勝市場預期的第二季度業績，轉虧為盈賺1.84億美元，主因是期內衍生產品交易急升。

至於即將公布業績的港交所，今年首季純利升35%，但由於歐債危機愈演愈烈之時正值第二季，大市走勢及成交同受影響，市場早已預期港交所第二季的業務會較首季遜色，如瑞信預期港交所第二季純利將較首季跌3.4%。

萬潤安柏董事沈慶洪指，若港股平均成交維持在600億至700億元，港交所的合理股價水平約128至135元，由於他預計今年港股成交不會大幅高於這水平，故相信港交所於140元再升水位有限。他認為，港交所要「變陣」，股價才有較大上升動力，如近日討論的延長交易時段、加入黑池交易和增加商品期貨選擇等，以不同方法吸引更多外資來港。

他續指，若比較外國主要交易所，港交所的估值無疑偏貴，而市場所給予的溢價很大程度是因憧憬港交所與內地合作。若論投資價值，市盈率較低的外國主流交易所股份，投資價值或較高，因為其市場較闊及深。再者，投資港交所首要考慮能否維持獨市生意，萬一內地推出國際版，港交所業務將大受影響，但認為要成事的先決條件是人民幣匯率可自由浮動。

巴西墨國 另類選擇

投資者可以買賣美股的方式投資上述股份，當中倫交所也於美國上市，上市編號LDNXF，上周五收報10.61美元。紐交所及納斯達克—OMX上周分別收報30.35美元及20.21美元。

一些「主流」以外的交易所普遍只在當地上市，投資者未必有投資途徑，但亦值得與港交所表現參照一下。當中，拉丁美洲第一及第二大證券交易所──巴西的BM&F BOVESPA及墨西哥證券交易所，皆於○八年上市，後者年內升近四成傲視同儕。

在全球93個指數中，年初至今升幅已有一段時間維持在前20名內的菲律賓及馬來西亞股市，當地交易所表現卻非常失色，菲律賓證券交易所年內跌15.5%，馬來西亞證券交易所同期亦跌12.3%。年內錄得跌幅的新西蘭股市，其交易所同期更大跌逾35%。