有數得計：持駿威換廣汽注意風險

廣汽私有化駿威，上月公布代價，為每股駿威可獲廣汽0.37861股，本周二已調整為0.474026股，上升幅度達25.2%。

廣汽計劃以介紹方式上市，每股估值在13.62元至14.49元之間，調升後駿威估值，應在6.45元至6.86元，相當於駿威市盈率22.2倍至23.65倍，似乎可以接受，但駿威去年盈利下跌8.6%，今年可望增長。

私有化代價於三周內調升25%，相信股東反對的壓力頗大，特別是基金持貨多，可以左右大局，廣汽不得不調升代價。

代價是換股，不涉及現金，而駿威現時每股持有現金0.97元或總數73億元人民幣，對廣汽相當有利。就駿威小股東而言，換股後均涉及碎股，價值當受影響。

廣汽的估值，相當於今年市盈率12.5倍至13.3倍，是13.62元至14.49元。上市後股價難料，市盈率的高低左右股價。

汽車股已轉弱勢

今年內地汽車業仍有相當氣勢，增長強勁，而五月份的銷售環比已放緩，汽車股股價已冷卻，跌至近期低水平，按計劃廣汽將於七月底以介紹方式上市，屆時六月份的汽車整體銷量應已公布，如持續放緩，則股價更受壓力。廣汽應值多少倍市盈率？

駿威現價3.52元，換股後如廣汽市盈率12.5倍，可換回6.45元，即溢價83%，看來駿威現價十分吸引，但強如東風集團（00489），預期市盈率只是10倍，廣汽低於10倍可以預料。以駿威3.52元推算，相當於廣汽市盈率6.82倍，似乎有可博之道，但世事難料，汽車股已轉弱勢，廣汽上市時的市道如何將成關鍵，亦存在風險，從廣汽首次出價之低，亦反映其作風，值得注意。

葉心