雖然近期美國的消費數據有好轉迹象，如諮商局的五月份消費信心指數升至五十四點九，創八個月新高，並且創下○三年四月以來最大升幅，美國方面上至總統奧巴馬，下至各大金融機構分析師亦紛紛轉調，譜奏明年上半年可望復甦的大合唱，市場一時間對前景充滿憧憬，更有些認為這場百年一遇的金融浩劫，可以就此打住。但事實是否如此，顯然不是。無論從樓市下滑趨勢、企業倒閉數字、失業大軍陣容，無一不指向更深的經濟災情。
美債孳息趨升，對美國無疑是噩耗，一方面反映資金逐步從債市撤離，當局無法再向國際社會使出「伸手牌」招數；另方面以債息為基準的各種貸息，尤其是按揭利率，勢必止跌回升，令尚未恢復元氣的美國經濟雪上加霜。以規模而論，美國的債券總額十一點二萬億美元，佔其國內生產總值十四點一萬億美元的百分之七十九，若出現任何差池，對美國經濟帶來的衝擊，實在不敢想像。
近日評級機構穆迪投資和標準普爾先後對美國的信貸評級背書，穆迪認為即使美國財政顯著惡化，其三Ａ信貸評級仍然穩定，標普認為美國的抗逆能力很強，長期信貸質素將會因着中期經濟前景改善而獲得支持。這些評級機構是否說出了事實的全部，我們難以置喙，至於標普早前調低英國的主權評級前景，卻極力保住美國的顏面，兩者為何有差異，難免惹市場質疑。我們認為美國經濟的下滑速度即使放緩，更大的可能性是長期處於低位，而非止跌回升，更遑論Ｖ形反彈。
大家必須明白，美國爆發金融海嘯後，數以十萬計僱員加入失業大軍，而且丟職的不少是高薪一族，加上美國經濟這次回落，是經歷一場結構改變的沖擦，倚靠金融市場高槓桿推動經濟增長的日子，將一去不返，與過往的中期調整性質不同，即使經濟緩緩回復增長，美國的金融市場亦已變天，金融海嘯沖走的工種和職位數目，可能從此人間蒸發。
儘管部分國家對前景開始轉趨樂觀，但這多少包含當政者為自己塗脂抹粉的主觀意願成分，反觀國際機構對全球今年經濟的表現愈趨審慎，樂觀論調幾乎絕迹，例如聯合國經濟社會事務部發表《二○○九年世界經濟形勢和前景》中期報告表示，由於全球貿易及工業生產下跌，將全球經濟今年表現預測由今年一月預測倒退百分之○點五，大幅下調至收縮百分之二點六，而且警告貧窮國家所受的打擊最嚴重，顯示前景絕不容樂觀。
美國股市五月份的變化不大，截至本周三的累積升幅僅有百分之一點六，但港股表現則異常凌厲，本月累積升逾百分之十五。目前的情況非常詭異，股市表現與經濟現況嚴重背馳，正如我們早前分析，當前市況主要由於游資充斥，推高資產市場，變現能力最強的股市尤其受惠。不過，無論怎樣炒作也好，股市始終脫離不了實體經濟，若實體經濟情況未見好轉，經濟復甦無期，股市率先做好，只不過是巨額游資推動下形成的另一輪資產泡沫，泡沫不斷吹大將會產生甚麼結果，答案不問自明。