本文重點
恒指自上月九日的低位11,345點，一口氣升了四千多點，把很多散戶嚇得目瞪口呆，特別是不相信「牛一」而買入熊證或認沽輪的散戶，更是傷亡慘重。相信到了現在，應該愈來愈多人相信筆者的「牛一論」了，不過有些朋友仍抱着懷疑態度，奇怪為何「牛一」可升得這麼快？其實相對過去的牛市，今次的「牛一」並不算是升得很快。
回顧三次牛熊市循環
回顧港股過去十多年的走勢，共經歷了3次牛熊市的大循環。以恒指計算，第一個循環是香港九七回歸及亞洲金融風暴，股市由九五年一月二十三日的6,890點開始「牛一」的升幅，至九六年二月十六日的11,600點，一年內升了68%，而整個牛市升至九七年八月七日的16,820點，上升幅度為144%；然後跌至九八年八月十三日「官鱷大戰」的6,545點，下跌幅度為61%。在這個循環中，第一浪至第三浪的走勢有點含糊，但四、五浪和ABC浪卻是非常清楚。
第二次循環由科網熱潮帶動，由九八年八月十三日的6,545點開始「牛一」的升幅，至九八年十一月二十五日的10,979點，3個月內升了68%；後來更升至○○年三月二十八日的18,398點，整個牛市的升幅達182%。其後環球科網概念爆破，加上非典型肺炎的出現，港股跌至○三年四月二十三日的8,332點，下跌幅度為55%。
第三次循環是由國企股帶動，由○三年四月二十三日的8,332點開始「牛一」的升幅，至○四年三月一日的14,058點，3個月內升了69%，後來更加入「自由行」的概念，升至○七年十月三十日的31,958點，整個牛市的升幅達284%。其後出現了金融海嘯，港股跌至○八年十月二十七日10,676點，下跌幅度為67%。
今次「牛一」未算升得快
綜合了3次牛熊市大循環的數據，3次的「牛一」升幅都是非常接近，約為C浪底的68%至69%，所以今次「牛一」仍未算是升得很快。當然有些人仍堅持現在是「熊二」的反彈，因為他們看着的參考圖，是一九二九年美國大蕭條和一九七三年香港股災！就算是七三年的股災，距離今天也36年了；為甚麼有近年的圖表不看，總要「想當年」？今天有着中國的因素，我不會相信港股會像七三年股災一樣下跌超過90%。
銀聯信託投資總監 林一鳴