本文重點
中國龍工（03339）日前已公布全年業績，證券界對其展望相當分歧，里昂建議「沽出」，但目標價5.5元與現價相當接近；美銀維持「跑輸大市」，雖提高了目標價至2.59元，惟不及現價之一半；中銀國際的目標價則高達8.5元。工程機械行業顯然是4萬億元（人民幣‧下同）刺激經濟方案之受惠者，不過，裝載機的銷售表現平均較差，還需時間再觀察。
龍工○八年盈利增長6%至6.66億元，但當中有逾3億元屬於可換股票據回購、公允值變動及匯兌收益，扣除這些一次性收益之後，經常性溢利實際倒退28%，核心市盈率超過16倍，確實不算便宜，故需看業務復甦前景。內地大搞基建令投資者對工程機械行業抱有憧憬，惟裝載機復甦步伐較為落後。
首季新產品銷量急升
龍工昨日收報6.25元，已大致回升至去年九月時水平，當時集團剛公布上半年度業績，盈利有逾倍增長；下半年度利潤大幅收窄，盈利能力不可同日而語，拿股價相比有點超買味道，股價愈升愈有相信是市場氣氛使然。其上升另一原因是1送1紅股，然而送紅股除令股價變細之外，對基本因素並無裨益。集團今年初仍有回購可換股票據帶來利潤，但其CB價格已回升至100元水平，即使再回購亦無帳面上收益（但仍可節省利息成本）。
集團去年數度提價，以轉嫁鋼價上漲壓力，上半年度業績改善亦是反映此一因素，下半年度無論銷量及毛利率明顯轉差。今年鋼價大幅回落，但產品價格亦面臨下調壓力；管理層稱今年若不打價格戰，毛利率可維持去年水平，惟市場減價與否，龍工或身不由己。
集團新產品包括挖掘機、壓路機和叉車增長良好，今年首季新產品銷量急升逾倍；至於今年資本開支可降至約4億元，去年因擴產關係致資本開支激增至10億元，但輪式裝載機銷量僅升4%至不足3萬台，設備使用率因而偏低。
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