縱橫捭闔：人民幣國際化挑戰

從結構上說，會面對所謂的「三元悖論」（The Impossible Trinity，又稱為「不可能的三角」）。這個理論是由經濟學家羅伯特‧蒙代爾在研究了二十世紀五十年代國際經濟情況之後所提出的，認為國家的經濟目標有三個，包括本國貨幣政策的獨立性，例如利率、匯率的穩定性以及資本的完全流動性。可是這三者是不可能同時存在的，只能夠同時滿足其中兩個目標。

其次是國際政經環境。從使用空間來說，美國和跟美國關係密切的經濟體，已經形成使用美元的習慣。而在歐洲，歐盟成員國也已經有歐元；所以人民幣國際化，首先要清晰的是使用空間。目前，亞洲地區應該是第一步。因此，跟東南亞國家的關係就是其中一個重要的環節。

除此之外，外國購買人民幣之後可以用來做甚麼的問題。目前，中國還有很多的投資項目和類別不是向全世界開放的。所以，投資機會和經濟開放跟人民幣國際化其實是一個硬幣的兩個面，相輔相成，互相影響。當然在這過程中，也有不少風險需要小心管控，例如房地產市場的泡沫。

此外，操作人民幣在國際市場的交易中，中資銀行應該是最主要的負責機構。這就要求更高質素的管理水平，例如資產負債和風險管理等方面需要加強。這過程十分複雜，所以把目標時間從二○一五年往後推是適當的。寧可慢，但更加穩健。