熱錢狂歡聚亞太 股匯透支藏危機

近月市場頻頻傳出新冠疫苗研發進展,加上美國已啟動新舊政府交替程序,市場的風險胃納回升,被視為避險資產的黃金及比特幣價格回落,反觀美元再度轉弱,相對地亞太區股匯向好,吸引更多熱錢東渡淘金。可別忘記,過去全球金融危機,往往都是由高風險市場或資產崩盤引爆,1997年的亞洲金融風暴如是,2008年的全球金融海嘯如是。眼見市場如今在不斷透支利好消息、風險意識減弱,高風險資產炒風轉熾熱,歷史不斷重演,風暴正在醞釀中!

今年來中國的疫情最早受控,經濟最先復甦,吸引資金流入。第四季其他亞洲股市接力向上,近月日本、南韓、台灣及越南等市場股匯齊升。

環顧宏觀形勢,如今距離明年1月中旬美國政府交接尚有一個多月,歐美疫情仍嚴峻,好大機會要拖過年。年關將至,全球基金在推介明年投資主題積極「吸金」之際,大量資金轉投亞太區造勢,不無原因。再看眼前美元受美國的政經因素影響,又復弱勢,熱錢順勢在亞洲貨幣及亞太區股市雙邊投注,也是正路的猜想,也造就眼前的局面。

問題是全球疫情反覆,預計疫苗面世至少要一年半載才可在全球應用。至於美國,雖然政府交接程序展開,但特朗普尚未放棄訴訟,更擺出姿態在餘下任期內將事情「做絕」,凡事皆要掘坑給接任的拜登政府。全球疫情既未完全明朗,美國政經尚未穩定下來,市場如今在透支樂觀預期,一旦事與願違,亞太各地顯然亦不可能「免疫」。再者,這輪熱錢舞高亞太區股匯市場,資產價格上升,但實體經濟受累外部需求疲弱而無法跟上的話,這一座座如「沙堆上的城堡」,早晚要倒塌收場。

雖然亞太15國已簽署《區域全面經濟夥伴關係協定》(RCEP),但相關協定仍有待個別成員國內部通過,觀乎各成員國沿用不同的法律和政治體制,就如一個先天缺陷,使之難以朝類似歐盟的組織發展。此外,作為亞太區經濟火車頭的中國,第四季出口情況會受歐美疫情打擊,而內部又在面對企業信用債災衝擊,今、明兩季的增長表現或與市場預期有落差。亞太區的復甦故事,是否真如熱錢吹捧般動聽,不無疑問。

拜登選定財金班底後,相信首要做的是推展財政及貨幣政策以振興經濟,這是美元轉弱的原因之一。可當明年疫情過去,美國經濟回穩,拜登政府重返強美元政策的可能性不能排除,這好可能成為下一輪全球資金乾坤大挪移的轉捩點!