名家筆陣：中國經濟增長難保6.5%

當中，衡量生產狀況的分類指數下降到現在的52；而新的出口訂單分類指數從九月的52，降至現在的50.8；出口分類指數更從48.0降至46.9，均在臨界點之下。這反映在全球經濟復甦乏力及貿易戰升溫的氣氛籠罩下，內地新出口訂單已面臨壓力。

貿戰打擊 出口堪憂

中國出口增長率由今年五月的12.6%逐步下調至八月份的9.8%，但九月份卻大幅回升14.5%，令市場憧憬貿易戰對中國出口影響有限，但不少近日付運貨物是貿易戰前的訂單，加上聖誕購物季節將在未來一個半月內出現，年底前的中國出口相信仍能保持穩定，貿易戰對中國出口的影響要到明年第一、二季才會逐漸浮現。

居民消費存款齊挫

從各分類指數皆呈下調迹象，估計整體經濟在第四季將再萎縮，國內生產總值（GDP）增長或低於第三季的6.5%，在消費者的理性預期下，會即時縮減消費，加快經濟下滑勢頭。

今年社會消費品零售總額按年增速創○三年後新低。而七月及八月消費增速分別為8.8%及9%，剔除價格變動，實際消費增速僅6.5%及6.6%。

再細心觀察存款金額數字，七九年至一八年的39年間，內地金融機構各項存款餘額按年增速從未跌破9%。今年八月內地金融機構各項存款餘額按年增長8.3%，創40年來最低。各類存款中，居民存款增速下滑最嚴重。從○八年至一八年的10年間，居民存款增速從18%降至約7%，意味着可用於消費的可支配收入將下調，內部消費或再縮減。

此外，今年上半年國企利潤總額1.717萬億元人民幣，按年增21.1%，但單看國企盈利總額並不能看到真正的盈利表現，需參考資產回報率。國企資產回報率由○七年的6.8%下滑至一六年的2.9%，今年上半年更創下1%的新低，中國國企至今仍佔用全國35至40%的資產總額，但回報遠比非國企低。

內地近年反覆提出要加大中央集權，盡可能集中資源到國企，並把資源分配到對全球競爭和國家發展有利的行業和企業。經濟下調，中央不可能過度收緊信貸，尤其對大型的央企放款依然繼續，但在「去槓桿」的大前提下，非國營環節將面對資金緊張，尤其是中、小型企業面對資金緊張的情況將加劇。

私企缺乏政策支持

私企生產佔中國GDP的60%，創造85%城市就業機會和50%的政府稅收，私企亦是創新產品和服務的推動者。若中央偏重國企政策不變，非國企的經營環境只會更不利，私企增長放緩，對整體經濟影響比國企還大。

除非貿易戰磋商取得突破和中央加大發展和扶持非國營企業，讓私企能取得足夠融資，提振生產力，讓私企再推動經濟增長，否則中國明年上半年經濟增長很難保住6.5%水平。

鄺志良

香港公開大學人文社會科學院院長及經濟學教授

作者：鄺志良