專家視野：新興市場展現投資價值

今年跌浪，主因是環球央行開始利率正常化，令資金流出新興市場。一些負債沉重、貿易赤字嚴重，以及外匯儲蓄不足的國家首當其衝。

企業盈利較幣策重要

不過，綜觀過去十五年，貨幣政策對新興市場股市只有些微影響。反之，企業盈利是主要股市動力，而市場預計在未來十二個月，企業盈利增長達12%。與已發展市場比較，新興市場遠期市盈率折讓31%，低於長期平均值的23%。從基本面來看，新興市場股市開始展現投資價值。

然而由於中國企業佔所有新興市場企業近三分一，若中國股市下挫，其他新興國家難以獨善其身。

俄股受惠油價表現佳

據高盛分析，若中國股市於六個月內下跌5至10%，中國以外的新興國家股市亦難有正回報。因此，中美貿易戰對新興市場走勢極為關鍵。

值得留意的是，新興市場並非鐵板一塊，各有特質，例如俄羅斯股市企業的每股盈利和油價有較高相關性。事實上，截至十月底，MSCI俄羅斯股票總回報近5%，傲視其他新興國家，甚至高於標普五百指數，而另一與商品有高度相關的巴西，其MSCI指數總回報亦錄正數。

最後，藉此機會談談兩組新興市場謎思，一是政治自由與經濟發展，二是實質本地經濟增長與實質股票回報。不少評論認為兩組因素各自均具有高度相關性，但按領航的研究發現，其實沒有任何關係。故此，以宏觀政經分析來投資的讀者，不妨研究下一自己的觀點能否經得起實證考驗。

御峰理財研究部