名家筆陣：外資是否不看好A股？

雖然A股今年持續下挫，但A股持續被納入國際股指標的，故此，外資仍然是大幅持續淨流入A股。中肯而論，不論從估值，還是從未來增長出發，A股在環球市場中仍有一定的吸引力及定位。此外，目前外資對A股的配置比例仍然屬低，筆者認為，資金未來持續流入A股的估計仍屬不會改變的趨勢。

回顧上周，人民銀行並無實施公開市場操作，同時亦沒有進行中期借貸便利（MLF）操作。截至十月十二日，人行已經連續10個交易日暫停逆回購操作。

中美幣策呈分化

早前在九月二十七日，聯儲局如期在今年內第三次加息，而人行並沒有跟隨，反而在十月七日下調部分金融機構存款準備金率置換中期借貸便利。

人行相關貨幣政策延續了相對流動性寬鬆的步調，在中美經濟周期背離的敏感時刻，兩國的貨幣政策將會呈現分化的表現。筆者估計內地幣策仍將進一步放鬆，預期在第四季人行還將會實施一次降準。

中美貨幣政策分化，加上環球資金避險情緒持續上升，人民幣在近期再次面臨貶值壓力。筆者認為，若人民幣貶值過快，對A股的短期穩定性將有不利的影響。

整體而言，看似政府對人民幣波動的容忍度正在提升，貨幣政策的重心已經轉移至穩經濟增長的層面上，目前財金政策能否扭轉內地經濟的回落趨勢，將會是決定中長期人民幣走勢的重要考慮點。

人民幣匯率除需要考慮內地因素，美國的息率及經濟走勢亦為重點。就內地環境而言，中美貿易摩擦負面影響逐步顯現。出於維持內地經濟穩定的考慮，貨幣和財政調控將會繼續支撐內地的實體經濟。

儘管穩增長為國策當務之急，但穩增長涉及不少貨幣調控配套，投資市場無法忽視相關配套政策影響，特別是寬財政的持續推進過程中，過於寬鬆的貨幣環境實際上並不需要。

溫天納　

資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授

作者：溫天納