理財Campus：玩反向產品跌市一樣賺

散戶留意 恒指下跌 產品價反升兩成

按港交所資料，現時市場上有11隻反向產品，當中5間金融機構各推出一隻恒指反向產品。反向產品提供跌市的短線投資機會，如恒指反向產品主要以保證金形式沽空期指，若指數單日跌2%，理論上產品單日會升2%。

恒指於今年一月廿九日高見33,484點，至九月十二日低見26,219點，累積跌幅21.69%，昨日再低見26,187點。5隻恒指反向產品普遍於九月十二日創當時年內高位，一月廿九日創年內低位，期內累升19.77至21.89%不等。

價格變幅略有差異，原因是反向產品一年有逾1%經常性開支（包括管理費、託管費等），以及持有產品超過一天的表現或因複利效應而偏離相關指數走勢。

反向產品表現受惠跌市（%）

南方東英 李雪恒

FI南方近日吸金5.5億

近期成交額最大的恒指反向產品，為南方東英旗下押注恒指短線下跌的FI南方恒指（07300），於九月廿四日至十月二日的5個交易日，累計流入逾5.5億元，創下該產品流入最大紀錄。

南方東英銷售及產品策略部ETF策略師李雪恒稱，現時投資反向產品以散戶為主，亦會有機構投資者買入產品作對沖。產品近日獲大量資金流入反映投資者看淡短期市況，但對預測後市升跌未必有啟示。

志昇 麥嘉嘉

三星資產運用 蕭曉婷

入市時機 趁港股疲弱 現部署未遲

恒指已經累計調整不少，現時才留意反向產品會否太遲？志昇証券研究部董事麥嘉嘉指，反向產品是調整市下可考慮的投資工具，預料港股中長線仍有調整空間，或續創年內低位，現時部署未算遲。

一是技術走勢層面，恒指未能擺脫一浪低於一浪的走勢；二從基本面分析，內地經濟開始有下行迹象，而中美貿易戰的負面因素或要待今季或明年才陸續反映在中國經濟數據上，預期屆時會有更多中資公司的估值被進一步下調，拖低股市。

投資策略 彈至二萬八買看跌產品

吼位買入反向產品可增加勝算。麥嘉嘉指，按過去20年的恒指表現數據，港股見熊後也會出現技術性反彈浪，累計回升幅度可以有約10至45%不等。投資者可考慮等恒指反彈至阻力位（如28,000點水平）買入反向產品看跌，作較短線的操作。

宜佔組合內10%資金

三星資產運用（香港）ETF業務銷售總管蕭曉婷稱，在現市況下，不建議投資者在沒有任何持倉下單買反向產品，而是應以投資組合作配合或作對沖持股。舉例，投資者想對沖持有恒指成分股的下跌風險，可買入恒指反向產品；若持有較多國企指數權重股如內銀，則可選擇國指反向產品。

她以一個投資組合為例，50%可投資標指、20%投資美國企業債、20%投資石油等商品、餘下10%則可短線操作反向產品。前三者均可透過交易所買賣基金（ETF）減省交易成本。她指組合可透過不同資產的配置而減低投資風險。

揀貨準則 宜留意流通量及莊家質素

李雪恒指出，市場有其他看淡投資工具，如牽涉引伸波幅和時間值的窩輪、有強制收回機制的牛熊證，以及有機會被追收按金的期指，風險或較反向產品高，散戶未必易明。

惟他指，反向產品也有其特性和風險。產品具複利效應，持多過一日有機會偏離指數表現，在單邊市中有利，但在波動市下會受累。

相比窩輪和牛熊證，反向產品的槓桿較低，在近日港股連跌5日時有利。在挑選反向產品時，他指還是看流通量、成交額和市值，始終流通量較好的產品，較易買賣。

蕭曉婷則稱，現時市場上5隻恒指反向產品各由不同機構管理，建議在揀選時可留意機構的品牌、信譽；產品的買賣差價、追蹤誤差、收費及證券莊家質素等。反而，成交不是重要的衡量因素，因證券莊家會為產品提供流通量。