息魔+強美元釀完美危機

十年前金融危機的特徵之一是美元長期短缺，最終促使聯儲局與十多家央行簽署貨幣互換協議，以紓緩資金壓力。

然而，此後全球繼續吸納美元，國際清算銀行（BIS）的一篇論文估計，截至今年三月，不包括銀行的美國以外借款人的美元信貸佔全球國內生產總值（GDP）比率，已由○七年底的9.5%升至14%。如今美債債息和美元同時攀升，無美元收入者勢面臨一場重大的壓力測試。

下輪衰退必更嚴重

BIS的論文還提到，在所有主要新興市場地區，美元信貸的增長超過其他外幣，由於國際債券投資者在美國利率上升時往往會迅速撤離，對新興市場構成危機；對於持有新興市場資產的基金經理而言，美元升值亦會增加尾部風險。

Daya和Heyneke在另一報告中總結稱，由於全球經濟和金融體系的系統性槓桿增加，對全球資金成本的變化更為敏感，故此相信下次經濟衰退可能比之前更嚴重。

事實上，本周一是聯儲局夥拍其他五家央行聯手減息救市十周年，但十年後的今天，全球央行手上彈藥已不及○八年。

今時，各國央行息率仍處於歷史低位，而且貨幣政策各走各路，各國財政部亦因債務問題而束手無策。不僅如此，各國政府正在推動民族主義政策，而非全球化主義，此外還受到各種的難題困擾，包括英國脫歐、貿易戰、油價攀升和匯率波動等。

美銀美林估計，自○八年九月雷曼兄弟爆煲後，全球央行共減息近700次，以及買入12萬億美元金融資產。不過，如此強力的聯合行動如今已難重現，原因之一是貨幣政策欠缺以往的深度。即使聯儲局正在收緊銀根，但據摩根大通資料，發達國家平均息率僅略高於1厘，而且未來最少一年仍會低於危機前水平。

聯手救市空間有限

值得警惕的是，包括聯儲局和歐央行在內的各大央行均因為救市行動遭到政治責難，限制下次再聯手救市的空間。

另方面，美匯指數周一再次逼近96點，歐元跌0.46%，至1.1471美元；英鎊跌0.56%，至1.3047美元。日圓則在避險需求下升0.41%，高見113.25兌1美元。