理財Campus：學押債套息博回報翻倍

現時個別券商提供的債券融資服務，讓客戶可抵押債券，套取多一筆資金去買入另一些債券。當貸款利息低於債券派息，投資者可賺取息差，提升回報率。舉例，投資者只拿50%的資金買入面值100%的債券，其餘50%來自券商或銀行融資，槓桿為兩倍。

專業投資者Starman指，債券融資可視為套息交易的一種，私人銀行過往可為客戶提供兩厘以下的貸款息率，買入孳息率6厘的債券仍有逾4厘息差，倘有5倍槓桿，回報可超過20厘。目前美元貸款息率普遍參考一個月美元LIBOR（倫敦銀行同業拆息）加1厘計，即貸款利息逾3厘。

債券融資實際操作

部分企業債券收益率

然而，他認為債券融資最賺錢的時候已過。「應否進行槓桿買債宜審視3個條件，包括息差闊度、息差會否持續穩定、以及資產價格波動性是否較低。」他指，隨着現時融資成本上升至3厘水平、孖展收緊，槓桿買債的值博度亦下降。

首選短期及浮息債

由於債券價格受利率影響，他建議選擇2至3年期（即二○二○年或二○二一年到期）的債券，它們對利率的敏感度較長年期債券低。另外，若可選擇浮息債券會更佳，因它們的派息與市場利率掛鈎，有助維持利息收入和貸款息差距離相若。

另外，要成為私人銀行客戶的流動現金動輒要200萬至300萬美元（約1,560萬至2,340萬港元），幸而現時部分證券行亦有提供類似服務。

輝立証券（香港）交易部經理郭漢權稱，符合專業投資者資格的客戶可參與債券買賣，他們要有流動資金達800萬港元。另參與債券融資需開立保證金戶口。

融資利率易受影響

該行現時的債券融資利息以最低3.38厘（最優惠利率5.375厘 - 1.995厘）作招徠。惟郭漢權補充，債券融資利率受多個因素影響，包括債券投資級別、抵押品市值、融資年期、發債機構規模與業務前景，及市場利率走勢等，不同客戶的貸款利率或有別。

另外，該行期望客戶建立分散的投資組合，例如債券投資佔總資產三成以下，而不是只有20萬美元就只買一隻債券，把全部雞蛋放在同一個籃子。該行會審視客戶組合後才提供融資。

其他券商如京華山一也有提供債券融資服務，客戶可把存放於該行的債券抵押，換取一筆貸款。惟要注意，該行指明需要標準普爾債券評級A-或以上，或穆迪債券評級A3或以上的債券才可作融資（詳細例子可參考附表）。