大市升跌靠消息，而同一消息，在不同時間點對股市有不一樣反應，背後原因是估值及市場氣氛問題，從近日燃氣板塊大跌可知一二。
燃氣股調整的消息有兩個，一是重慶有意取消天然氣初裝費，其次是接駁費問題，市傳政府正就下游天然氣工程安裝費設回報上限進行諮詢，有大行估計，若接駁費下調政策於二○年落實，收費要大削三成。
筆者不打算分析新政對燃氣股的影響，而是想大家思考下燃氣股下跌的真正原因。首先，要知道初裝費與接駁費是兩件事情，近日市場在一遍恐慌情緒下混為一談，下調收費，盈利大跌是近日大行的看法。不過，早在兩年前已經有人提議，當時大行們普遍認為，下調初裝費或接駁費對行業屬利好消息。
當中所持理由是居民入門門檻降低，整體居民用氣因而增加，且初裝費與接駁費屬單一次收費，長遠能被用戶數量增加而帶動天然氣銷售而有所抵銷。這個觀點在近期燃氣股捱沽時，卻甚少有大行重提。
筆者相信觀點上的改變，與目前燃氣股的估值較高與投資氣氛有關，情況就似早前其他熱炒板塊一樣。如教育股於八月份受司法部公布的《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例（修訂草案）（送審稿）》消息而下挫。市場並未理會是草案形式，或者未分清楚針對的是不正規的辦學機構。最後是教育股大跌，現時仍未見反彈，同燃氣股下跌的背後原因一樣，就是估值過高。
當大市投資氣氛轉差，在個股基本因素未變情況下，估值上亦有下調的必要，因為這是投資風險的溢價折讓。相反，強勢股在牛市裏亦擁有較高估值，而這就是市場給予的溢價。當熊市時，投資氣氛下降，估值上的溢價自然要削減回來。
同樣的理論，放在舊經濟股上，情況就好多了，因為大部分估值已到歷史較低水平，短線下跌空間有限下，博反彈較容易，當中包括鋼鐵、水泥、基建及資源股等，近期都較大市走勢強。
宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒（作者為註冊持牌人士）