投資動向：港股末季3大風險

美股隨時觸頂回落

綜觀第四季，投資者要注意三大風險。首先是美國因素。一個重大變數是十一月美國國會中期選舉，結果將足以影響特朗普往後的政策取向。若然四月以來中美貿易糾紛是特朗普為着爭取選票而來，那中期選舉後，則無論特朗普是贏是輸，照計都要踏踏實實與中國商討個究竟，否則對美國經濟的打擊不難預見，而這一點，是第四季全球股市不明朗的一個重要因素。

美國因素的另一個關注點，乃美股牛市可能在末季觸頂回落。事實上，貿易戰對企業（尤其是跨國企業）盈利的影響將逐步浮現，標普五百指數迭創新高，但這個史上最長牛市都有終結時，尤其是貿易戰下美國經濟下行風險正在上升，不少大行都對美股後市表示擔憂。

第四季須關注的國際大事件

汽車股氣氛一改頹風，可能為末季板塊反攻揭開序幕。

基於美國因素的考慮，與美企氣氛息息相關的手機設備股，末季好大機會要在低位震盪，撈貨未到時候。至於中資科網股，其實在次季已率先展開較大型的調整浪，若美國科技股真的集體見頂回落，相信中資科網股即使跟跌，幅度應在可控範圍。只是換個角度看，科網股的低位尚未出現，即使分注作長線吸納，亦宜留有餘地，切忌一步到位。

內地恐陷滯脹困境

第二個要注意的風險，乃內地面對滯脹的風險增加。八月份因物價及天氣關係，內地通脹水平超出市場預期。在經濟增長放緩、通脹和利息向上之下，市場開始關注內地可能面對滯脹問題。故見近日內地當局正設法控制物價上漲，包括藥價，並開始調研建材及水泥價格等。

人民幣貶值、物價上升、經濟增長放緩，種種因素並不利消費，對中產打擊尤大。故有理由相信，未來內地會加強控制物價漲勢，水泥股第三季幾乎打回原形，正好說明資金取向，雖然上周一度反彈，惟料升勢短暫，末季會維持反覆上落。策略上，除了石油股之外，其他商品資源等股類的比重宜放輕。看好內地刺激經濟措施陸續有來的話，寧可因應交投短炒基建或鐵路股。

為何末季石油股毋須悲觀，皆因美國對伊朗的第二階段制裁將於十一月初到期後生效，真的禁運伊朗石油，全球石油供應將會大受影響，而石油輸出國組織已表態不會因此而增產。到底屆時七成原油靠進口的中國，會否繼續進口伊朗石油，必成焦點。政治因素促使油價易升難跌，故末季三桶油仍有波幅可炒。

人民幣貶值機會大

第三個須注意的風險，乃人民幣匯價持續貶值。美國針對中國商品加徵關稅的行為變本加厲，由於兩者的貿易額不對等，中國的反制行動之一，是讓人民幣有序貶值，以助抵銷加徵關稅的損失。故展望末季，人民幣匯率繼續有序貶值機會不細，這不利內地資產價格走向，A股會呈區間上落，但暫欠重大突破的動力。

從中長線的角度出發，隨着內地資本市場始終對外開放，A股尋底與人民幣貶值，也許可為長線資金布置倉位帶來機會，可到底今次築底需時多久，至今尚未可知。在此情況下，即使是長線投資者，亦不宜急於撈貨，只宜分注從指數基金入手。

若然從個股入手，暫見第三季資金流入有重組傳聞的中資電訊股，如中國移動（00941），以及獲納入國企改革「雙百行動」的中國通信服務（00552）。

中資汽車股一洗頹風

眼前即將到臨的是常被股民視為「股災月」的十月，近年內地市場「金九銀十」的消費旺季效應減弱，市況向上反攻力度難寄厚望。之不過，今年五未見窮、六未見絕，反而七、八月市況才破位而下，十月是否真的有大跌市，也許未必。

大行繼續高拜低踩

板塊方面，末季可以留意的板塊有中資汽車股。雖然，在內地減低進口汽車產品關稅之下，中資汽車股風聲鶴唳，次季以來持續調整。就如藍籌車股吉利汽車（00175），股價已由次季初的25元水平，回落至低位見13.7元，較年初高位29.8元足足累跌逾五成。廣汽集團（02238）股價由去年末季高位15.75元，回落至本季低位見6.75元，累跌逾五成；同期長城汽車（02333）股價由12.08元回落至本月低位見3.96元，累跌67%，板塊差強人意的行情，已一定程度反映了行業前景風險增加。

不過，大行對傳統車企的悲觀看法似乎尚未改觀。上周便傳來摩根士丹利將吉汽目標價由20元狠削至10元，該股股價亦隨即插水。大行報告高拜低踩的習性，有一定資歷的投資者應該領教不少。平心而論，內地汽車行業僱用大量勞工，在穩經濟、穩就業的大前提之下，相信當局會適時對汽車業作出支援。上周汽車股氣氛一洗頹風，可能為末季板塊反攻揭開序幕。

比亞迪走勢轉強有因

其中，新能源汽車的雙積分制已於今年四月執行，而新能源積分將在明年開始設定，新能源車企可將積分出售予負積分的車企，而為了適應雙積分制，相信車企都會增加新能源汽車的產銷比重，以爭取額外補貼，整體新能源汽車銷量增加，有助充電設施進一步普及化。

內地車企的新能源汽車政策向本土車企傾斜，理論上是市場開放下仍相對具有本土優勢的一瓣，在年底車企陸續上繳雙積分預期值前後，可留意新能源車企如比亞迪股份（01211）表現，近周該股走勢明顯轉強，空穴來風，未必無因。

錢修