近日香港股民最常問的問題應該是「騰訊（00700）可以買嗎？」簡單說，此刻別買！冗長點講解，若要博反彈，或以短線和中線的角度去看，亦別買；但長線嘛，則可等到預期市盈率降到30倍以下，當作互聯網收租股去買。大家可能會問我，你是甚麼葫蘆賣甚麼藥？
互聯網股份就是互聯網股，收租股就是收租股，根本是風馬牛不相及！前者，尤其是騰訊，應該尊稱為新經濟股或超級獨角獸，還說甚麼互聯網或科網股，那麼跟不上時代！至於收租股嘛，現在已是網上購物年代，尤其是在中國，商場紛紛改建成其他物業。
即使是甲級寫字樓，現在流行的不是共享工作間嗎？紐約最大的獨角獸不就是WeWork嗎？靠商業物業收租，還有啥前途？
很明顯，我只是在做個比喻。以用戶增長率而言，騰訊其實跟Facebook很相似，已大幅放慢。這理論上令她們不應該再享有高市盈率，但以在中國互聯網用戶的滲透率而言，任何人要推新遊戲、新應用軟件，又或者串流音樂等等直接或不收費服務，最快接觸到最多中國互聯網用戶的方法，仍是透過騰訊的微信平台。這令騰訊比很多傳統商業收租股，有更穩固的分銷渠道效應。
故此，即使集團內部創新性不再，入股了的不同新創企業皆沒法上市，這個性質在未來中國的互聯網世界而言，仍不輕易被動搖。
以大行計算，騰訊要穿300元才會有低於30倍一八年預期市盈率，這估值包含重估其所持新創企業的帳面富貴。若你如我一樣，質疑這些企業有幾大機會於年內成功上市，這個價可能還要打八折！
股評人 鄭家華（作者為註冊持牌人士）