中美貿易問題膠着,美國新增的2,000億美元中國商品徵稅清單是否落實,要九月才有答案。然而,中國當局意識到下半年經濟下行壓力大增,最近召開的國務院常務會議揚言,要更好發揮財政金融政策作用,支持內需調整結構促進實體經濟發展,料新部署有利傳統經濟股謀反撲,短期不妨沿此路線在板塊中尋寶!
促使今次中央重整經濟政策,由「去槓桿」過渡至「穩槓桿」,乃中美貿易糾紛發展以來,次季內地經濟數據開始見到疲態,若不及時扭轉跌勢,只怕下半年跌勢會加劇,不利消費信心和內部需求表現。加上匯率波動,容易引發資本市場震盪甚至衍生金融系統性風險,故迫使中央因應形勢作出政策檢討和新部署。
據國務院常務會議發放的訊息顯示,一方面堅持不搞「大水漫灌」式的強刺激,即否定再行「四萬億刺激方案」的失敗舊路。取而代之,是要根據形勢變化伺機預調微調、定向調控,保持經濟在合理區間運行。
具體的做法,包括減稅降費等積極財政政策,鬆緊適度的貨幣政策,以保持適度的社會融資規模和流動性合理充裕,加快國家融資擔保基金出資到位,以及堅持出清「殭屍企業」,減少無效資金佔用,打擊非法金融活動,守住不發生系統性風險底線。
如是者,官方給出的定論,是貨幣政策要鬆緊適度、財政政策要更積極,兩者各自做好本分。在這個背景之下,投資者得出幾個重要訊息。
首先,整體貨幣政策取向由穩健中性轉向鬆緊適度,預計此舉有助紓緩企業債務壓力,維持宏觀經濟活力;其次是除了貨幣政策之外,財政政策亦須在「穩增長」方面有更大更好的發揮,扭轉上半年留有餘地的表現,料將致力推動大型基建投資及地方建設。
其三,「去槓桿」過渡至「穩槓桿」,意味未來政策將由「寬貨幣」轉向「寬信用」,積極擴大內需,以達到「穩增長」的目的。
事實上,自七月二十日發布資管新規細則,繼而上周一人行的大規模放水,進行5,020億元人民幣中期借貸便利大額操作,再配合國務院的財政政策轉向,相信季內會繼續見到穩定市場的舉措,有助資本市場重建信心。
今年上半年,內地財政收入增長10.6%,去年同期增幅為9.8%;但財政支出增幅才7.8%,去年同期增幅為15.8%;實現財政赤字7,261億元人民幣,明顯低於去年同期的9,177億元人民幣;另期內地方債發行量僅1.4萬億元人民幣,低於去年同期的1.86萬億元人民幣。
若財政部下半年要追回上半年滯後的財政支出、財政赤字和地方債發行,並在此基礎再加大力度,意味未來數月,合規PPP項目有望重啟、地方建設及基建項目亦會加快,並確保合理融資以避免項目爛尾,這對內銀、鋼鐵、基建、電力、建材水泥等傳統行業,皆為正面訊息。
未來基建鐵路相關行業將受惠重整經濟政策,論基建板塊當然要談「基建三寶」——中國交通建設(01800)、中國中鐵(00390)及中國鐵建(01186)。其實,基建鐵路股於去年港股升浪中一直落後,跑輸大市,期間中交建及中鐵建更反覆創52周低位。若然內地加大力度大興土木,基建股反彈浪應未完結,短期回吐如穩守50天線,後市仍可取。
中鐵建早前公布,今年首六個月新簽合約額按年增長10.39%至6,090億元人民幣,增長幅度較首季為佳。其中,境內新簽合約額5,401億元人民幣,升6.62%;境外新簽合約額688億元人民幣,大增52%,數字反映集團業務持續改善,中期業績亦備受看好,估值有上調空間,現時再配合政府財策有變的利好催化劑,值得關注股價表現,短線回吐考驗9元關承接,若能突破9.5元,可確認扭轉長期降軌趨勢,中線目標11元關。
至於走勢較為落後的中交建,預期上半年業績同樣報佳音,其預測市盈率與中鐵建相若,均為5倍多,短線回吐守8元樓上,可趁機分注收集,目標反覆向上試破250天線約9元,中線博見10元關。
中國重整政策以刺激經濟,除基建投資率先受惠外,連帶周邊行業亦有不同程度的受益,如鐵路設備及資源類股(煤炭、水泥及鋼鐵)均直接受惠。與此同時,對電力的需求亦有所上升,電力股同樣可多加留意,當中可關注華能國際電力(00902)。
國家能源局發布六月全社會用電量顯示,六月全社會用電量5,663億千瓦時,按年增8%。踏入下半年,預計用電量可保持一定增幅。
華能將於本周二公布中期業績,有大行估計該股中期純利可大增7.2倍至約20億元人民幣,其中第二季料賺8億元人民幣,主要受到去年七月起平均上網電價上升帶動,抵銷了每單位燃料成本按年上升6.7%的因素。以走勢看,該股今年股價反覆向上,表現不俗,上周更創52周高位,回調守10天線5.8元水平可關注。
上周傳來內地股指期貨交易有望鬆綁,代表監管層對股市的信心漸漸恢復,並寄望資本市場能更好地服務實體經濟。配合A股已「入摩」,進一步與國際市場接軌,前景實不用過分悲觀。若年內股指期貨獲恢復常態,股指重磅股尤其值得關注,尤其是估值低殘的中資金融板塊。
錢修