名家筆陣：阿根廷入MSCI的挑戰

阿根廷被納入MSCI新興市場指數，使部分市場觀察者感意外，因為最近阿根廷貨幣遭大量拋售，並與國際貨幣基金組織達成500億美元貸款協議。MSCI表示此決定是基於國際機構投資者對阿根廷維持當前股市進入便利性的信心，這是MSCI分類框架的重要因素。

然而，鑑於近期多個事件影響阿根廷的外匯形勢，MSCI將覆核此次決定，並檢視該國政府會否推行任何限制市場進入便利性的措施，例如資本或外匯管制。

是次決定將在二○一九年中生效，或者會吸引追蹤MSCI新興市場指數與MSCI拉丁美洲指數的資金流入阿根廷股市。

而阿根廷在指數內的權重估計將處於0.4至0.5%之間，相等於15億至19億美元的被動資金流入和高達16億美元的主動管理基金的流入。

然而，若然阿根廷獲分配的權重在較低的預測範圍之內，現時估計約0.4%的主動投資者持倉水平不會顯著提升。

阿根廷經濟一直被視為過度監管，能源工業等關鍵領域尤其面臨多方面的限制。這些掣肘導致其人均收入自二○一一年起幾乎沒有增長，經濟停滯不前。

通過開放資本管制，加上重建與債權人的關係、實施市場化的規則，以及規範能源行業等受到過度監管的板塊，該國總統馬克里（Mauricio Macri）團隊迅速解決了許多棘手的問題。與此同時，該政府決心推行基礎設施重建的計劃，藉以支持國內經濟發展。

值得一提的是，馬克里政府擁有高透明度，以漸進的調整方式，針對其他懸而未決的問題，如政府規模和財政赤字。由於經濟弱勢加上在國會中的少數地位，該政府選擇依靠國際資本市場的策略，借助外國資本力量以支持阿根廷度過難關。

馬克里於中期選舉取得勝利之後，該政府推出了一系列溫和的改革方案，旨在財政需求與社會容忍度之間取得平衡，而該方案仍然需要依賴外部融資。

現時，我們認為有兩項事件開始削弱市場對政策可持續性的信心，分別是央行在經濟出現增長時建議重新調整其限制性貨幣政策，以及阿根廷執政聯盟成員反對馬克里政府公用事業收費的調整步伐。

再者，由於國際環境變得消極、十年期利率緊縮，加上實施新財務收入稅收制度，引發阿根廷披索暴跌，當中不乏資本撤離固定收益資產和股市。阿根廷最終不得不向國際貨幣基金組織提出財政援助請求。

儘管如此，考慮到廣泛施行理性政策也同樣符合反對黨的利益，預料馬克里總統將成功與反對黨達成更具建設性的協議。我們看好阿根廷的發展潛力，相信它能透過現有的資源推行改革，重獲過往在拉丁美洲的領先地位。