人幣勁貶 內房孭重外債閉翳

今年上半年人民幣累積貶值1.6%，最近跌勢進一步加劇，在岸人民幣匯價上周五收報6.7795，年初至今累積貶值幅度擴至3.94%。

上半年境外發債增五成

近年內地積極去槓桿，即減少社會整體借貸水平，令到不少內地企業轉在境外尋求融資，例如發行美元債券等。不過，隨着美國加息，收入主要在內地及以人民幣計價的企業，債務面對利率及匯率風險雙重夾擊。

國際評級機構穆迪指出，內房企業在今年上半年已經發行307.7億美元的境外債券，按年增長53%，已達去年全年逾九成，預期未來一年有高達171億美元（約1,333億港元）的境外債券到期，市場面對如此高的再融資需要，將令流動性持續緊張。

中金公司以人民幣兌每美元匯價每下跌1%估算，今年內房企業的平均核心盈利會減少0.7至0.8%，而且投資者需要關注匯率變動對外債佔比較高的公司帶來的淨利潤影響可能會更高。

交銀國際亦發表報告指出，估算人民幣每貶值5%，將導致內房企業每股核心盈利下跌約5至13%。該行又指出，今年次季起，內地房地產行業屢次傳出再融資需求增加及境內發債受阻等消息，令市場對流動性的關注度增多，但相信內地有關當局未來會繼續嚴格管控資金流，以防出現樓市泡沫，預期發改委下半年將繼續收緊內房企業發行境內及境外債的配額。

匯率錯配風險仍可控

事實上，一五年人民幣貶值4.45%，當年十五家主要內房企業的匯兌虧損總額高達158億元人民幣，而一六年人民幣再貶值6.56%，驅使內房企業紛紛轉發人民幣債券，減少匯兌風險。

不過，滙豐環球研究發表報告表示，截至一七年底內房企業的外債比例為26%，已較一三年底的37%顯著減少，企業債務上的匯率錯配風險可控，直言投資者對此過分憂慮。