名家筆陣：放眼海外豐富持倉組合

大市雖難捱，但論「陰功」必是持中興通訊（00763）及俄鋁（00486）的投資者。俄鋁的情況明顯比中興理想，雖然股價較美國宣布制裁前下跌一半，但相關大股東已辭任董事及減持，美國撤銷制裁將指日可待。

至於中興的問題卻麻煩得多，雖然有報道指中美已斟掂「放生」中興，但國會兩黨議員均反對特朗普在中興問題上讓步，似乎「放生」中興非輕而易舉。

港企業質素待改善

中興的生產線現已完全停止運作，在美國取消出口零部件限制前，中興有否足夠資金等待生產線重開將是一大挑戰。即使中興最後重生，除了要繳交大額罰款及接受其他苛刻的條款外，過去的客戶會否重回中興亦是一大疑問，因此投資者亦不宜對中興寄予厚望。

惟今次中興事件有兩個啟示。首先，香港上市企業的管治水平及質素仍有待改善。讀者或質疑上述只是個別事件，但實際上過去幾年已有好幾間企業突然「自爆」。例如四環醫藥（00460）於一五年涉嫌賄賂分銷商及帳目不清而被勒令停牌，一年後復牌股價單日下跌超過五成；中國森林於一一年被發現造假數並停牌，最終於去年被除牌；輝山乳業（06863）於一六年被指造假，更於去年三月單日急跌近九成後停牌，到去年底更進入臨時清盤程序。

其次，企業質素較差，亦反映港股估值偏低是合情合理。媒體常把美股及港股的估值作比較，特別是去年大牛市期間，指標指的市盈率升至20倍，但恒指大部分時間卻處於13至14倍，國指更是10倍以下，認為港股估值吸引可追落後。比較不同地方股市的價值就像比較蘋果及橙的價錢，雖然大家都是生果，但卻是截然不同的食物。

留意業績離奇強勁

對不幸中伏的散戶而言，沒有可以補救的措施，還望有一天中興復牌，屆時股價可跌少過一半。而今次事件再次提醒投資者選股的重要，究竟將來有甚麼方法避過類似的不幸？

散戶最容易聯想到的，是避免投資規模過小的上市公司，但上文提及的企業全非小型股，單純以規模大小是難以杜絕蠱惑企業，投資者要配合其他方法一同操作。例如選擇上市歷史較長的企業作投資，理論上經過核數師審計的次數愈多，企業帳目出現問題可能性愈低。如果企業多次撤換核數師，甚至有核數師拒絕在財務報告簽署確認或發表意見，投資者更應避之則吉。

另外要小心有企業的業績出現不合常理的強勁，如盈利增長明顯高於其他同行競爭者。例子有當年四環醫藥被發現帳目有問題前，已有分析員指出四環得到政府補貼明顯高於其他同業，分銷成本佔銷售的比率不合理地上升。

避免重注單一股份

上述方法只能減低中伏的機會，散戶的操作上切勿對單一企業的持倉比重過高。即使騰訊控股（00700）規模及基本面強勁，亦難保政策轉向令股價急跌。分散投資時可善用交易所買賣基金（ETF），不要將投資眼光局限於香港，始終港股的政策風險明顯較美國為高，不如趁早放眼世界，令自己的投資組合更為多元化。

梁志麟

交通銀行香港分行策略師（本人沒有持有上述股票）

作者：梁志麟