名家筆陣：美息或加快升 人幣添壓

美元匯率問題則是一個短期問題。美匯指數由一八年一月底的88.26升至五月初的92.97，突漲5.3%以上。美匯指數上漲肯定致非美元貨幣全面下跌，令全球資產價格變化，新興市場貨幣更出現大跌。

阿根廷及土耳其的貨幣更是狂貶值。只是上周阿根廷披索兌美元就跌逾6%，今年以來跌17%。情況迫使阿根廷央行8天裏三度上調利率，7天回購利率由27.25厘升至40厘。阿根廷央行希望以此遏止其貨幣再大貶，即美元匯率又開始強勢，正在衝擊非美元貨幣。

人民幣作為非美元貨幣，儘管中國希望建立一套人民幣匯率加權體系與美元匯率指數脫鈎，但實際上非常不可能。這不僅在於中國一籃子匯率指數美元所佔比重較高，且還在於國際投資者認可及接受程度。若國際投資者對人民幣匯率的評估以美元為定位錨，人民幣匯率自然更多與美元匯率相聯繫。

美元短期內料續強勢

最近人民幣兌每美元的匯率中間價由三月廿七日的6.2409貶值到6.3732，貶值幅度達2.12%，近幾天貶值幅度更大，基本上創近4個月以來新低。這次人民幣匯率兌美元的貶值最主要原因是美元強勢。

人行早前進一步確定人民幣合格境內投資者（RQDII）境外證券投資管理有關事項，要求RQDII開展境外投資時，不得把人民幣資金匯出境外購匯。同時，人行公布RQDII境外證券投資資訊報送流程。

措施說明，一方面要規範人民幣資金的跨境流動，另一方面管理層要監督人民幣資金不可外逃，衝擊人民幣匯率市場。從中長期來看，人民幣兌美元的匯率或許沒有太多貶值概率，但短期（一年間）來看，若美元續強，人民幣貶值概率則很高。

聯儲議息重點露端倪

目前來看，美元強勢還可能會繼續。儘管五月份聯儲局議息會議暫維持利率不變，但不可忽視會議三個重點：一是聯儲局增加「商業固定投資繼續強勁增長」描述；二是儘管聯儲局刪除經濟前景近幾個月走強的表述，家庭支出較四季度的強勁增速放緩，但這可能是季節性因素；三是聯儲局對通脹所用字眼，由過往「繼續低於2%」改為「預計通脹將接近2%」。

表述有所不同意味聯儲局新主席上任後，儘管也會按照漸進加息的路徑，但風格可能漸變，甚至愈是往後，這種改變可能性愈大。若這種情況發生，聯儲局幣策正常化速度會加快，美元匯率可能更強。

美國經濟目前處相對高增長低通脹時期，隨着美國經濟增長，特別是最近油價上漲，通脹可能升溫，加上聯儲局縮表效應，美國此輪加息可能比市場預期要快，情況對人民幣未來走勢起重要作用或令其壓力大增。

易憲容

青島大學經濟學院教授，當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。

作者：易憲容