名家筆陣：「特」式貿戰去向難測

要注意，特朗普提出的不是向1,000億美元的入口徵稅，而是要徵收1,000億美元的關稅。按美國一七年由中國進口共5,056億美元計，等同向所有進口徵約20%的關稅。這有可能是一時間講錯，如他真的有此意絕對是不可思議。

按照中國至今的回應看，對特朗普每出一招中國都以同樣的力度回敬。不少論者按兩國對出口的倚重推論貿易戰帶來對雙方的損失。以一六年數字看，出口佔美國GDP不到12%；出口佔中國GDP則達19.6%。表面上，打擊中國出口對中國的經濟打擊更大。

不過，由於美國出口中，本土增值比中國的高，實際上相同價值的出口下跌，對美國企業帶來的經濟損失更大。

美國消費者勢受損

美國對中國的出口主要是農產品、原材料、飛機和汽車。中國對美國的出口則主要是電腦、電話、通訊器材和日常消費品。關稅會對美國消費者帶來巨大損失。

相對而言，中國向美國產品徵關稅對中國消費者直接影響較小，但會影響生產成本，間接打擊中國產品的競爭力。

筆者同意中國指貿易戰爭沒有贏家的論述。論證誰損失較小，也證明不了誰會「勝出」，但是中國不像美國要面對選舉，特朗普的招數還反而會使中國國民更團結；相反，短期的痛苦對特朗普打擊卻很大，選民投票鮮會着眼於長期的利益，更何況長期會不會帶來利益亦屬未知之數。

一般論者均認為，作為政客，特朗普擺出一副咄咄逼人的姿態，並不意味真的要打貿易戰，無非是一種談判策略罷了。從這個角度看，股市因對貿易戰的恐懼下跌反是造就投資入市的機會。

股市再大跌機會微

誠然，目前美國股市的市盈率從歷史角度看，屬偏高是事實，但現時息口仍屬大大偏低，縱然今年加息三至四次，也屬偏低水平。以息率展望和公司盈利前景看，我認為股市再大跌的機會不大，只要貿易戰打不成，股市還是會再展升浪。

然而，特朗普並非尋常之輩，常理分析之餘仍須保留他不按章法出牌的可能性。特朗普有可能以當總統為榮、以敢逆常規行事為榮，縱使黨友選民不悅，仍不顧後果頻頻發招並樂在其中。如果中國讓步，他更可以其「出奇制勝」贏取民心。

如今，中國擺出「你這樣出牌我們不會跟你談判」的姿態，特朗普的如意算盤恐打不響，處於進退維谷的境地。他最後如何收科，正是最大的不確定性。

何濼生　

香港大學經濟系學士、多倫多大學經濟學博士，專攻政策研究。研究範圍包括社會保障、教育、醫療、房屋、宏觀經濟、國際金融等。曾任職加拿大安大略省政府經濟部及安大略省經濟局，回港後在香港中文大學及嶺南大學先後任教，現為珠海學院商學院院長。

作者：何濼生