專家視野：利差拓闊 反映資金供需有變

Libor（London interbank offered rate）是指倫敦同業拆放利率，通常被用作匯率產品和借貸的基準利率，反映海外美元供應和需求格局。OIS（Overnight Index Swap）是指隔夜互換利率，通常與美國聯儲局基準利率區間掛鈎，反映當前聯儲局的貨幣政策。兩者利差通常反映市場的信貸情況。如果利差收窄，反映市場資金充裕，反之則緊張。

截至三月二十六日，三個月Libor利率上升至2.29厘，是○八年以來的新高，而Libor和OIS之間的利差從一月份的25個基點上升至三月二十六日的57.76個基點。利差快速上升反映市場信貸緊缺，觸發恐慌情緒升溫。

美國加息步伐落後預期

美國國債供應上升，為Libor和OIS利差拉闊的主要原因。債務上限如懸樑之劍影響美國政府債券發行結構，當度過危機後，美國政府立即發行大量短期債券滿足短期現金需求，影響短期債券相關產品的利率。同時，稅改政策亦對利差產生影響。

海外資金獲得稅收減免優惠回流美國，這些資金過往會購買與Libor掛鈎的資產。當資金回流美國後，Libor相關產品需求下降，利率面臨上升壓力。最後不可忽視美國聯儲局正在縮減它們的資產負債表規模，這意味着金融系統的資金總量正在下降，銀行需要更高資金成本去獲取資金。

當前Libor已經反映未來九至十八個月的加息預期，我們相信當前利差拉闊的原因在於聯儲局加息落後市場預期。當通脹升溫增長穩定，聯儲局預期升溫會收窄利差水平。目前利差拉闊並非代表存在危機，而是反映資金供應需求狀況的變動，投資者需留意組合的波動率，注意控制風險。

御峰理財研究部