通脹升溫添壓力 宜調整MPF組合

在經濟周期末端，價格通常會向上加速，意味通脹上升加快。從目前美國政策來看，通脹有進一步升溫的可能。首先，美國希望改善貿易帳戶赤字問題，這將導致美元疲軟。美元走弱會帶令消費者購買力下降，帶來輸入性通脹的問題。其次，如果美國政府持續推行貿易保護主義甚至把貿易戰升級，懲罰性關稅將會令美國成本上升，亦會導致物價上升。

聯儲局加息或提速

另一方面，美國減稅政策加大政府財政赤字，華府需加大發債以滿足資金需求。摩根士丹利推算，一八年美國政府發債規模同比可增加30%，這個變化打破原有債券供應和需求的狀況。這意味着美債利率將會有上升壓力。

美國聯儲局上周如期加息25個基點，符合市場預期。根據會議公布的散點圖預計，二○一八年仍預期加息3次，但是一九年和二○年則各增加加息一次的預期。聯儲局新任主席鮑威爾第一次亮相鷹鴿互現，表明美聯儲局對未來前景仍有分歧，目前尚沒有最終定論。

不過，根據上述分析，通脹升溫可令美國聯儲局下定決心加快加息進程。在非農就業數據中，平均小時薪金已經出現加速上升的迹象。這意味通脹並非僅僅建立於價格變動之上，亦反映就業市場持續向好。另外，消費信心等前瞻指標繼續上升，亦從另一個層面驗證經濟增長可忍耐通脹帶來的壓力。

積金管理 股仍勝債

總括來講，通脹逐步回暖反映經濟向好的現狀。但是，市場參與者或低估通脹加速的可能，從而造成市場的波動。年初，投資者已經見識到波動率上升帶來的威脅，投資者應該修正對資產波動率的預期。股票是對沖通脹的資產，在強積金管理中，股票較債券仍可看高一線。

御峰理財研究部