股王騰訊控股（00700）上周三收市後派發成績表。單看第四季便大賺208億元人民幣，比市場預期的166億元人民幣高出逾24%。然而，騰訊股價在翌日不升反大挫，到底出了甚麼問題？
筆者相信，最令市場失望的是其收入。市場估計期內收入可達686億元人民幣，惟結果只是按年上升51%至664億元人民幣，較預期低3.2%。由此推斷，騰訊的盈利並非因生意做得多而推高，反而是外界之前高估了公司的內部營運成本，而產生一種盈利超標的錯覺。
彭博數據顯示，去年八月十六日至今年二月十五日間期內，50隻恒指成分股中共有29隻公布了業績。它們平均的預期盈利為225.2億美元，而實際為274.9億美元，較預期高出22%。但收入表現卻遜預期，分析師的預測是1,433.8億美元，惟實際結果僅1,409.4億美元。
數據反映企業賺錢能力提升，並非因為生意做得出色，而是因為多數企業正削減成本工作。
做生意的人，對所從事的行業前景總有獨特睇法，以及掌握外界人士缺乏的資訊，削減成本反映他們對前景審慎。但投資世界仍然充斥着如憧憬環球經濟復甦等論調，並建議趁調整時吸納股票。筆者則持相反意見，建議趁反彈減持。
富滙資本管理執行董事 趙文傑（作者為註冊持牌人士）