過去三年雖然各地區的股市表現很相似，但組成回報的因素卻不同。過去三年，全球不同地區股市投資者均錄近似的回報（以本地貨幣計），英國、歐元區、日本及新興市場股市均錄近9.5%的年回報率，美國的年回報率則近11.5%。
惟當分析數據背後的市場表現驅動因素時，發現各國有着不同的環境及更加多元化的因素。美國股市回報主要受估值增加所驅動，盈利增長的影響微乎其微；日本及歐元區股市主要受盈利的強勁增長及股息所推動，曾陷入停滯的市場估值未能反映這些基本因素的改善。
單從一七年來看，我們發現一組截然不同的驅動因素。全球各地所出現的同步及強勁的盈利增長是回報的主要引擎。作為投資者，可從中得到甚麼啟示？首先，令人擔憂的是，美國市場回報從基本因素獲得的支持太少，亮麗回報是建立在不甚牢固的根基上。但令人欣慰的是，去年美國亦錄得強勁的盈利增長，而今年有望取得類似表現，意味升勢仍有望延續。
另我們關注那些受冷落的市場。雖日企錄較強勁的盈利增長，但日股估值仍低於全球其他地區，去年底其估值仍低於十年前。經過數十年的低迷增長，投資者仍對日本經濟復甦持有疑慮。若企業增長情況持續，日本則較其他市場具更大的估值增長潛力，為投資者帶來回報。
鑑於股市估值處於較高水平，利好的經濟環境顯示，今年盈利增長將續為所有市場作正面影響，所有市場的股息亦受良好支持，較大的差異或會來自估值方面，所有市場均無法避免估值下跌的影響，但若其他兩項因素作足夠貢獻，這並不表示回報將會下降，今年各市場仍有希望錄穩固甚至強勁的回報。
施羅德投資管理研究及分析主管
作者：Duncan Lamont