名家筆陣：中美貿易互補大於競爭

綜合分析，內地工業增加值數據超預期，當中新能源汽車、集成電路、工業機器人為代表的高端製造增長達雙位數，不過，相關增加值規模較小，對整體貢獻有限。此外，數據顯示內地鋼材庫存偏高，工業回暖力度能否持續，還是需要關注三月企業開工的情況。

至於內地固定資產投資部分，主要受基礎設施建設的增長速度下滑的影響，亦受到地方政府融資受規範的影響。故此，基建投資增長速度將維持低位，不過鄉村振興戰略有望帶動落後地區的基建投資。在基建投資回落、製造業增長平穩的同時，內地房地產開發投資方面增長較快，民間固定資產投資增速為8.1%，創一六年以來的歷史最高水平，證明民營資本的投資活躍度有所提升。

關係料W模式前進

整體而言，今年頭兩月經濟數據並無大幅低於預期，早前悲觀情緒稍有緩解。不過，整體資金環境偏緊，銀行惜貸等的情况下，投資者仍須面對不同的新變化。目前，國家內部經濟環境機遇及挑戰並存，但在環球布局中，挑戰卻愈來愈大。

中國作為崛起中的大國，與美國作為在位大國，兩者在博弈過程中，難免出現矛盾與衝突，特別是中國的興起對美國的挑戰甚為深遠，而美國近期亦頻頻出招，兩國關係存在很大變數。筆者與內地不少學者進行交流，兩國關係在互惠互利的前提下定必向前推進，不過方式可能較為迂迴，以「W」模式，向下向上不斷擺動地在曲折中前行。

打貿戰損人不利己

去年中美關係處於蜜月期，投資界有着樂觀的預期，但筆者並未過於樂觀，當然也不會太悲觀。目前從布局上，美國不少新政策看似衝着中國而來，但有可能這是特朗普基於爭取美國總統連任的考慮才進行，始終貿易戰損人不利己，相關政策或只是雷聲大、雨點小。

中國和美國是環球兩大經濟體，兩國GDP在一六年佔全球比重近四成，商品貿易總量佔全球逾兩成。近年中國經濟實力與綜合國力不斷攀升，美國已感受到極大的壓力，中美兩國的摩擦與衝突將會不斷發生。

中美兩國為彼此最主要的貿易夥伴。從貿易依賴程度出發，近年美國對中國貿易的依存度呈現上升的趨勢，而中國對美貿易依存度卻呈現下降，中國正思考採用不同的方式，如「一帶一路」，減低美國的重要性。在產品分類角度出發，中國出口品以附加值較低的中間品和產成品為主，進口品以資源品和附加值較高的產成品為主。

美國出口品以附加值較高的產品為主。從布局上，中美貿易表面上看似存在重大利益衝突，但實際上兩國互補大於競爭，貿易結構上各具自身優勢，彼此協同大於威脅。

溫天納　

資深金融及投資銀行家，現任投資銀行高層，為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員。

作者：溫天納