名家筆陣：股市大冧關虛擬貨幣事

虛擬貨幣的特性是不進則退，不可能穩定。虛擬貨幣不但沒有利息，還可能被盜竊。虛擬貨幣交易平台被黑客入侵、客戶名下虛擬貨幣被竊事件現已不再是新聞。有甚麼人會持虛擬貨幣呢？一種是錢見不得光的人，另一種是期待虛擬貨幣升值的人。期待虛擬貨幣升值的人，不可能在長期價格平穩時繼續持有。由於持有虛擬貨幣成本不菲，除非所持有的是極小量，否則必會出售。

「虛轉實」左右資金

一七年的大升市中，賺大錢的人不少，但在有人不斷高位追貨的同時，肯定大戶亦不斷散貨。

據早前報道，虛擬貨幣的持有人高度集中，大戶不可能目睹資產爆升卻不「由虛轉實」。筆者估計，去年股市大升，跟這些大戶「虛轉實」活動不無關係。

本月初的全球大跌市，除了因美國債息急升之外，或者與大戶「虛轉實」活動接近尾聲也有關係。另一原因則是保護主義抬頭恐會掀起貿易戰的憂慮。如果「虛轉實」導致大量資金近年投入股市，而一七年的升市與此有關，一旦「虛轉實」活動接近尾聲，入市的資金便會驟降。

或有人會問：全球股市交投量巨大，比特幣區區幾千億至萬億美元的市值，怎麼能對約七十萬億市值的全球股市起作用？

我的看法是：「不能小覷虛擬貨幣市場的力量」。由於市場心理有高度的傳染性，只要虛擬貨幣大戶大手推動一些具指標性的市場，就會有人跟風，只要一些具指標性市場升值，其他市場亦會隨之上升。因此，虛擬貨幣大戶的市場行為，絕對有可能影響全球市場的變化。

虛擬幣前景黯淡

如果這些大戶隨着虛擬貨幣價格上升整年都陸續入市，然後某天不再入市，反而把早前購入升值可觀的股票拋售鎖定利潤，那麼股價就有可能大瀉。由於市場心理有高度的傳染性，虛擬貨幣大戶的拋售同樣有乘數效應，不容忽視。

虛擬貨幣大戶逐步由虛轉實的同時，大批小戶由實轉虛。小戶因「投資」虛擬貨幣的損失加上因股市下瀉的損失將受重創，但相信這不足以動搖經濟增長的勢頭。然而，今年聯儲局加息展望已添變數。

隨着眾人對虛擬貨幣的了解加深，一眾虛擬貨幣的前景並不亮麗。各國政府勢必加強管制。有人認為隨着科技進步，政府要管制也管制不了。但我相信，若各地政府發覺管制不了，就會索性取締。因此，未來幾年虛擬貨幣市場萎縮機會很大。

何濼生

香港大學經濟系學士、多倫多大學經濟學博士，專攻政策研究。研究範圍包括社會保障、教育、醫療、房屋、宏觀經濟、國際金融等。曾任職加拿大安大略省政府經濟部及安大略省經濟局，回港後在香港中文大學及嶺南大學先後任教，現為珠海學院商學院院長。

作者：何濼生