健友股份（603707.SH）日前發布一七年度業績，公司實現營收達到11.13億元（人民幣‧下同），按年增長91.22%，實現歸屬上市公司淨利潤3.14億元，增長22.15%，母公司應佔溢利3.06億元人民幣，增長130.07%。
期內，肝素原料藥價量齊升，推動業績大幅增長，公司標準肝素原料藥實現營收9.19億元，增長95.05%，毛利率提高4.87個百分點。公司與全球最大的肝素原料藥買家賽諾菲建立長期而穩定的關係，由於與新客戶賽諾菲建立關係，而肝素原料藥仍低於前期價格，業務有望維持高速增長。
此外，公司具備直接向FDA申報藥品註冊的研發能力，已將產品出口美國，建立了完整美國市場銷售渠道。目前健友是內地唯一擁有肝素製劑、依諾肝素、那屈肝素製劑批件的生產企業，一七年醫療機構合計採購量分別為189.58萬支、313.43萬支及197.98萬支。
現時公司是肝素原料藥龍頭企業，以及潛在製劑出口龍頭，前景亮麗。出口製劑方面，公司擁有三條FDA認證注射生產線以及一個FDA認證實驗室，研究團隊經驗豐富。
不過，肝素原料藥漲價速度或不如預期，肝素原材料價格存在上漲風險，新藥研發進度不及預期，皆可能影響業績。我們預測健友一八至二○年淨利潤分別為4.53億元、6.25億元及7.97億元，對應預測市盈率分別為27倍、20倍及15倍，維持「推薦」評級。
中國銀河國際研究部