人民幣走強還是走弱，投資界甚為關注。在去年，人民幣兌美元中間價從年初到年底升值達5.98%。根據中國外匯交易中心最新數據顯示，截至一月二十五日人民幣兌美元匯率中間價繼續上升，創一五年十二月以來新高。
在環球匯市，歐元及日圓同樣走強，拖累美匯指數持續走弱。內地經濟增長超預期，加上貨幣從緊政策，亦支撐了人民幣匯率。
近年人民幣匯率經歷了不少重要事件：一五年「811」啟動匯改，市場化加速進行，導致匯率下行；一七年五月二十六日引入逆周期因子，對沖非理性匯市情緒，人民幣匯率隨即上行；一七年十二月繼美國加息後，人行亦宣布加息，其後人民幣匯率強勢鞏固。
近期人民幣存在幾項特徵：外匯佔款恢復上升，資本項下相關資金外流壓力緩解；一七年一月開始，政府對銀行結售匯和海外投資範圍等加強限制，閘口監控增強；去年內地金融監管趨嚴，三行一會落實金融去槓桿，效果陸續出現；去年內地貿易順差回復擴張。
從環球角度出發，宏觀經濟改善導致各主要工業國央行相繼討論加息進程，各國貨幣政策趨緊。目前全球經濟穩健復甦或將延續，需求回升理論上支撐了中國製造的供給，但因人民幣匯率上行，減低了出口產品價格優勢，出口企業更需要透過對沖來平衡匯率風險。
美元匯率下跌，始終存在國際主要經濟體之間的博弈，美匯指數大跌可能受到美國政府有意無意的推動，這意味着一八年初的美匯指數可能發生超調式下行，或者可以說，近期的美匯指數大跌意味貿易戰的開始。
目前，中央政府宏觀經濟政策的主要基調，是在保證經濟增速大致穩定的情況下，通過加強監管來避免系統性金融風險的爆發，如果人民幣兌美元匯率持續快速升值，將有損於這一目標的實現。作為對沖，人行有可能調低每日中間價、通過逆周期因子調節、離岸市場操作、調整跨境資本流動的非對稱格局，以及審慎收緊貨幣政策等。
目前的時間點非常敏感，從美國角度出發，短期看，當前財政、貨幣與匯率政策的組合完美。減稅可吸引本國資本回流與外國資本流入。加息與縮表一方面可實施貨幣政策正常化，為應對下一輪經濟波動。美元貶值帶來輸入性通脹，提升美國產品競爭力。在這大環境下，匯率的變化變得詭異，內地不可不防。
資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授 溫天納