香港交易所（00388）行政總裁李小加日前表示，與一五年及○七年兩次牛市的性質有所不同，非單純受惠於外圍的投資情緒。根據經驗，每一次升市我們都收到類似的訊息，我們要問自己今次真的不一樣嗎？
綜觀而言，今次牛市的邏輯可分為兩個層面理解：第一個可稱之為結構牛市。互聯互通吸引大量內地資金流入港股，目前持股市值已過萬億元水平。
港股市場參與者結構出現極大變化，加上內地投資者資金配置需要，無論從匯率或地域等因素考慮，港股對他們而言仍有相當吸引力。北水南下是一個持續大趨勢，有這強勁資金支持，港股當然有運行，故可稱為結構牛市。
另一方面，中國故事在○八年金融海嘯爆破後，不再受海外投資者歡迎，令中資股估值大為下調。然而，過去兩年去產能、去槓桿等政策無論從宏觀經濟及企業盈利層面，均顯示取得重大進展，加上股市表現明顯改善，海外機構不得不重新審視中港股市的投資價值，很有可能從低配的情況轉為按指數比重配置，甚至轉為高配。這個資金流向導致的牛市可稱之為周期牛市。
結構牛市及周期牛市兩者結合在港股發酵，跟以往經驗不一樣，故一八年港股亦可交出很不一樣的表現。
中國金洋資產管理董事總經理 郭家耀（作者為註冊持牌人士，客戶持有港交所）