名家筆陣：設新板非唯一選擇

宜修訂現行上市規則

設立創新板主要目的為容納不同股權架構的企業上市，這跟本地市場行之有效的同股同權制度明顯大有不同。本地證監會對於接納「同股不同權」架構的企業在本地市場上市由年前的極力反對，到近期的改持開放態度，無疑是已放軟身段。

證監會放行創新板秉持的原則，不難從行政總裁歐達禮回應記者有關他對於港交所擬就設立創新板，進行市場諮詢意見時的談話得知端倪。

歐達禮指，市場應討論多個有關創新板問題，包括：（一）創新板是否容納「同股不同權」企業最佳地方？（二）創新板會否對市場流動性帶來不利影響？（三）MSCI及富時等主要市場指數是否應排除創新板的公司？（四）「同股不同權」是否只應准許第二上市公司採用？（五）創新板如何影響到主板及創業板的競爭力？

歐達禮的連串問題，相信也是市場大多數人關注的問題，他提出創新板是否容納「同股不同權」企業的最佳地方，弦外之音相信是質疑設立新板來容納該類企業是否唯一可選擇的途徑？抑或是一如我及多位市場專業人士所說，根本沒需要，只要在現行板塊的上市規則作出修訂並加強該方面規管，便已可實現？

兩板並存易引起混淆

我對歐達禮提出這問題的演繹也不是憑空想像，今年中剛接任財經事務及庫務局局長的劉怡翔近日便公開表示，為避免市場出現分割，容納「同股不同權」企業上市事宜傾向由現行主板來進行，這無疑是呼應了歐達禮的說法，設立新板並非唯一途徑，因這樣或出現如歐達禮提出的第二個問題，便是對市場流動性帶來不利影響，也正是劉怡翔口中所說的「導致市場分割」。

事實上，因要容納不同股權架構的企業上市而設立新板，除了會對市場的流動性造成「分割」外，同時也會令投資者對於各個板塊的觀感造成「分割」，以建議設立的「創新主板」為例，它與現行主板並存，港交所的如意算盤一方面是希望以該板塊吸引國際巨型科企前來上市或作第二上市，另一方面又表示會把現行主板定位為「優質板塊」，則兩個板塊何者才真正算是「優質」，值得考慮投資？這已足夠令投資者產生混淆。

至於建議設立的「創新初板」，其定位更有嚴重把現行創業板邊緣化的憂慮，歐達禮提出的第五個問題，創新板如何影響主板及創業板的競爭力？其背後考慮誠然已呼之欲出。

許照中

六福金融主席兼行政總裁，從事證券業40餘年，曾任港交所上市委員會及政府委任獨立非執行董事等職務，現時亦是多家於港交所上市的公司之獨立非執行董事。

作者：許照中