投資動向：港股無懼高位 攻守有法

今年港股氣勢如虹，連升八個月之後，到九月才終止連升紀錄，倘若十月恒指最後不收低於九月底的27,554點，十月將再出現按月上升，十個月升足九個月。開口埋口「港股逢七必跌」、「股災30周年」的股市先知，預言恐怕難以實現。

去年底恒指由22,000點起步，今年累升29.4%，在亞洲股市中無出其右。日本、南韓及台灣股市近日分別創21年、37年及27年新高，相反，恒指與○七年炒港股直通車期間，錄得的31,958點歷史高位，還有3,000多點距離。

作為「後起之秀」，另一個角度看其實港股表現仍滯後。以市場慣用的估值比較方法，恒指及國指成分股的平均市盈率，分別為14.1倍及9.4倍，與亞洲不少地區股市比較，未算昂貴。

散戶爭先恐後，往往也是股市見頂徵兆。不過今日港股即使處於高位，但整體成交額保持在850億至1,000億元之間，與○七年大時代的2,000多億元相比，反映出不少投資者對後市還是半信半疑。如果未來看到單日成交衝破1,500億元甚至觸及2,000億元，指數升勢卻無以為繼，才開始擔心股市見頂也未遲。

十九大過後，市場焦點會再回到華爾街，美國總統特朗普選舉承諾走數多、找數少，政治上未能做到政通人和，華爾街都將最後希望，投放在短期呈上國會的稅改政策上。美股恐慌指數今年持續向下，反映對後市感樂觀的投資者愈來愈多，會否爆冷出現意想不到的結果，無疑是第四季環球股市最大的一項不明朗因素。

水泥股末季或跑出

十九大前夕，熱炒的新能源車及5G概念股，普遍估值偏高，儘管國策利好，但相信短期股價將進入整固期階段。在中央核心領導人選任命塵埃落定之後，有利重要的國策延續，如混改及供給側改革等，估值相對貼地的能源、基建、鋼鐵及水泥板塊，可優先考慮。

近月走勢相對落後的水泥股有留意必要，第四季乃內地水泥業傳統旺季，治霾下北部停窯令供求緊張，水泥價格準備挑戰第二季高位，水泥股下半年業績有望獲重估。海螺水泥（00914）、華潤水泥（01313）、中材股份（01893）及中國建材（03323），都有機會在第四季跑出。

另外，十九大後加速引入民營資本，「三桶油」及昆侖能源（00135）都可放入名單。要實現綠色中國減碳排放，增加管道燃氣應用，擴大水利及污水處理，中國燃氣（00384）、新奧能源（02688）、華潤燃氣（01193）、華能新能源（00958），中國光大國際（00257）、中國水務（00855）及北控水務（00371）等，具備業績增長故事，最重要是估值未反映出來，短期股市波動，相信會具較高的抵禦能力，可逢低吸納。

房託基金短線值吼

最後是高息股，美國十月啟動縮表，聯儲局揚言年底前加息，市場估計十二月會議加息機會達七成以上。不過，近期美國核心通脹持續比預期溫和，在低通脹預期之下，債市相信明年美國再加息空間有限，暫時預測僅有一次，加幅為0.25厘。

高息股中，在加息周期見頂而香港寫字樓及商舖租金仍高企的情況下，房地產信託基金（REITs）有靜極思動的迹象，領展房產基金（00823）及置富產業信託（00778）兩隻市值大的基金之選，短期可以跟進。

錢修