套息交易損港匯 提防走資累股市

美元在近幾個月表現低沉,但港元更弱,在美元似已找到支持下,港元無疑雪上加霜。在聯匯制度下,港匯波動空間不算大,但亦可反映出資金流向,對港股後市更有提示作用。雖則現時港匯走弱估計是套息交易所致,但全球主要經濟體的貨幣政策正處於關鍵階段,本港銀行「水浸」情況有可能隨時逆變。

港元周一進一步受壓,曾跌穿七點八二水平。近期港匯弱勢,主要是大戶趁低息借入港元,兌美元收取較高存息,再以遠期操作鎖定匯率兌回港元,以坐享無風無險的息差。事實上,一個月期港元與美元拆息差距持續徘徊在零點八厘水平,雖然港匯現價下跌,但一年遠期高見七點七七水平,較現價高逾四百五十點子,反映出市場資金準備於一年內回流港元。

港匯近期逐步走弱,性質與去年初的驟然暴跌不同。回想一五年年底,美國聯儲局官員預告連環加息,投資者受驚,從新興市場撤資回流美國。而當時內地剛經歷完股災,人民幣弱不禁風,亦令港匯風聲鶴唳,港股同時大挫。一時之間,外資大鱷更似有捲土重來衝擊聯匯之勢。

所幸的是,當時歐日經濟並無起色,在持續量寬下,抵銷了聯儲局加息威力,有助港股喘穩。美國本土經濟及通脹亦未如預期般強力復甦,在經歷一五年底起的四次加息後,美國資產的長債息率不升反跌。直至近期,歐元區經濟有所改善,歐元呈強,加上美國總統特朗普「通俄門」持續發酵,美元更是持續弱勢。在資金流入下,新興市場一片歡騰。

然而,近日美元似有喘穩迹象。有專家指出,特朗普上任以來,一直謀求從貿易着手,振興美國傳統工業。六月底開始的美元下跌,是多國央行「大合唱」以配合華府的弱美元政策。但最近各央行有所「變調」,澳洲央行亦已拒絕加入全球貨幣緊縮的行列。加上聯儲局在九月份的議息中,有機會宣布收縮資產負債表,屆時,資金會否回流美元資產更是備受關注。

其實,不少投資者對港匯持續走弱已有所警惕。現時,縮表對市場來說是全新事物,其威力不容低估,加上亞洲地緣政治愈見緊張,可說是雷區處處,資金會否持續流入推升港股,實屬未知之數。雖然有指現時內地經濟回暖,港股估值有望追貼美股,但港股始終是資金市,投資者宜緊盯港匯走勢及資金流向,提防香港一旦走資令股市受累。