名家筆陣：美元弱勢有望扭轉

有人認為，匯率反映的是各種貨幣間的相對價格，是各國衡量某一國家表現的指標，最近美國白宮內鬥不斷，美匯難免會受政治因素衝擊。我早就指，特朗普作為一個商人，其上任後，可能成為美國經濟及美匯變化最大的不確定性。此外，未來美匯的不確定性還表現在下任聯儲局主席由誰來接任。

然而，當前對美匯影響最大應該是以下兩大因素。一是美國幣策開始正常化後，主要的非美元貨幣體系的各國貨幣，如歐元、英鎊等貨幣，央行都有讓幣策收緊及正常化態勢，加拿大已跟隨聯儲局上調利率。這種非美元貨幣的幣策預期收緊，市場肯定會借此態勢炒作這些非美元貨幣升值。不僅這些非美元貨幣的央行正準備收緊幣策，且這些國家實體經濟也開始好轉。

聯儲幣策方向料不變

這些非美元主要貨幣國家，由於早幾年幣策量寬再量寬，實體經濟遠遜於美國，貨幣一直處貶值態勢下，貨幣貶值再貶值。這些非美元貨幣央行一旦口風轉向，就易讓市場炒作非美元貨幣對美元升值。比如，加拿大央行一次加息，就讓加元對美匯升值達10%以上，這個因素的影響是當前美元下跌的重要原因。

還有一個重要因素，就是聯儲局幣策取向。這一任聯儲局主席耶倫的幣策完全鴿派取向。上任主席伯南克在一三年就開始要幣策正常化，5年快過，聯儲局只進行三次加息，與格林斯潘任內幣策調整是兩回事。直到一六年下半年開始，聯儲局才有加息的鷹派傾向，美匯指數在這時表現為強勢的傾向。

惟七月份這次議息公告就讓聯儲局幣策回到鴿派傾向。因為，這次聯儲局發表的幣策會議聲明中，形容目前美國通脹「低於」（Below）目標，與六月聲明中以通脹「有點兒低於」（Somewhat below）目標，字眼上有所不同。這正是美元在這次聯儲局發表議息聲明後急挫的重要原因。因為，外匯炒家執着於「Somewhat」這個字，視之為聯儲局對通脹前景看法較之前更「鴿」，引伸出聯儲局有可能在未來日子會暗示放慢幣策正常化步伐。有分析認為，有可能今年聯儲局不會加息。若市場有這樣預期，美匯肯定會疲軟。但實際結果並非如此，儘管聯儲局的幣策正常化有可能放緩，但基本方向並不會改變。

美經濟基本面仍佔優

美元對非美元貨幣來說，美元是不會出現一種單邊貶值的趨勢。儘管特朗普因素對美匯影響仍是最大不確定，但美國經濟基本面勝於其他非美元貨幣國家，故上半年美元兌外幣的弱勢，有可能在下半年逆轉。

易憲容

青島大學經濟學院教授，當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。

作者：易憲容