理財Campus：4招炒末日輪添勝算

1. 留意時間值損耗

市場對末日輪的尚餘壽命，未見精確定義，一至兩周到期的固然屬末日輪，部分人視一、兩個月到期的也屬末日輪。

價內價外影響大

窩輪的時間值損耗會隨着愈接近到期日而愈趨加快。中銀國際股票衍生產品部董事朱紅舉例，以部分中國移動（00941）末日輪為例，行使價10%價外、九月尾到期，每日時間值損耗約4%，即假設正股股價維持不變，理論上此窩輪價格五日後已蒸發兩成或以上。

末日輪不一定是輪價低於0.1元的仙輪。因窩輪價格包含內在值和時間值兩部分，雖然末日輪的時間值很少，但倘若是深入價內，其內在值亦足以「撐大」輪價。

中銀國際朱紅提醒，末日輪投資者可能面對被綁沽不到貨的風險。（洪業銘攝）

炒末日輪錦囊

如價格最高的一隻窩輪為中國恒大（03333）認購證19218，行使價5.5元、九月尾到期，輪價上周四曾高見18.5元。

2. 槓桿高 勿忽視風險

末日輪的槓桿普遍較高，升跌幅較大。如滙豐控股（00005）上周二升逾2%至76.7元，一隻八月二日到期、行使價78元的滙控認購證20351單日急升4倍。又例如建設銀行（00939）上周三升近1.4%至6.52元，一隻九月四日到期、行使價7.11元的建行認購證28690升近2.5倍。另一邊廂，這兩日最大跌幅的也是末日輪，單日已分別跌76%和60%。

過往因應正股急升急跌，亦不乏末日輪單日急升10倍或以上的例子，但投資風險卻相當高。

3. 差價闊 容易「蝕章」

瑞萬通博香港上市產品銷售部主管翁世權指，尚餘兩至三星期到期的末日輪可謂「冇數得計」，大部分窩輪和期權理論不再適用。

買賣須掌握熟練

投資者要提高勝算，除了要了解產品，還要對市場供求、買賣盤等掌握熟練，且末日輪經常不跟足相關資產走勢，故玩末日輪猶如揸跑車玩飄移，風險極高。

末日輪的買賣差價較闊，一買一賣易「蝕章」。朱紅指，末日輪的買賣差價隨時由4至20格不等，以反映發行商為相關窩輪對沖的難度。

她續指，有時投資者買了末日輪，其後該輪理論價格跌至低於0.01元，發行商開不到價，投資者隨時被綁沽不到貨，屆時只能看二手市場有否投資者願意接貨。

4. 即日鮮要計算成本

若投資者決心要炒末日輪，博一博單車變摩托。朱紅補充一個炒末日輪的「秘技」，指末日輪的時間值損耗大，但因時間值的調整是每日收市後及開市前，理論上炒即日就不會受時間值損耗影響：「但大家不要忘記，20格的買賣差價對即日買賣的成本有很大影響。如果相關資產沒有出現單邊走勢，投資者仍難賺錢。」

投資毋須次次去盡

雖然有投資者認為炒末日輪已有心理準備輸掉全部本金，但翁世權提醒：「投資是否次次都去到咁盡？何不買一些槓桿低一些的窩輪，輸了幾成就嚴守止蝕？投資不只是進攻，防守也是需要的。」

他續指：「自己未見過經常追求高槓桿的投資者能持續賺大錢。再者，買末日輪的注碼較小，買1萬元博中可能勁賺4萬元，可能還不及用10萬元買一些正常條款的窩輪，賺50%已有5萬元。因風險少過買末日輪，你敢投放多一些錢。」