日前，銀邦股份（300337.SZ）公布一七年半年度業績預告，預期歸屬母公司淨利潤達到2,700萬至3,200萬元（人民幣‧下同），同比增長10.55至12.69倍，每股淨利潤約為0.033至0.039元。我們預期，集團的軍工業務將繼續成為亮點。
銀邦上半年業績大增，主因有三個：首先，集團銷量與鋁價同比均有增長，而銷售收入增幅較大，刺激淨利潤增長；其次，集團經營效率明顯改變，良品率提高，毛利率顯著提升；再者，集團重要研發項目通過驗收而獲得政府補助。
考慮到上述因素，以及未來集團共20萬噸層壓式金屬複合材料生產線逐步投產，我們認為未來兩年高增長可期，到了一八年，淨利潤有望續快速增長。銀邦的鋁合金複材產品擁有較大技術優勢，已與中國兵器材料科學與研究院等簽訂戰略合作，有望應用於裝甲防護等領域。子公司飛而康的3D打印結構件已應用於C919，並有望向其他軍民機款複製，集團將全力推進軍工業務，有望成為軍用新材料領域新秀之一。
過去兩年，集團實施了兩次員工持股計劃，公司第一期員工持股計劃於一六年三月完成，員工共買入800萬股，平均價格每股6.64元；第二期員工持股計劃於一七年六月完成。
我們預期，於一七、一八及一九年度歸屬於母公司淨利潤分別為1.2億元、2.6億元及3.1億元；每股淨利潤分為0.15元、0.32元及0.38元，對應市盈率分別為61倍、28倍及23倍，由於公司市值較小，軍工業務發展空間和資本運作空間較大，首次覆蓋並給予「推薦」評級。
中國銀河國際研究部