上周美聯儲局主席耶倫表示即將就會啟動資產負債表正常化，標誌量化寬鬆（QE）到達一個重要的時點。究竟該行動有何影響？我們需先回顧QE影響。
○八年起，美歐日英四大央行從市場買入證券，其資產負債表規模從4萬億美元上升至14萬億美元，約佔四國經濟GDP的40%。
QE刺激令美國十年期國債自○九年上升達28%，日本和德國十年期國債亦錄得26%和57%的升幅，更有18%的成熟市場國債收益率跌至負值。美國投資級別企業債券和高收益債券的相對息差都跌至歷史最低的水平。股票亦受惠QE刺激，標普500指數自○九年至今升近3倍，MSCI新興市場指數亦升逾1倍。
由於美聯儲局貨幣政策正常化宣告流動性拐點，股票市場或現波動。特別目前估值處歷史較高水平，若盈利未如預期，股市則面臨估值和盈利同時下調局面。
中期來講，投資者毋須過分憂慮。當前經濟增長前景仍穩健，通脹面臨結構性停滯。央行收水速度勢必緩慢，以防止再次陷入通縮的困局。
御峰理財研究部