投資動向：美元弱勢 資源股發圍

美國今年已加息兩次，在七月議息會議中，聯儲局預告會以相對較快進程，啟動縮減資產規模的計劃，市場料美國最快在九月開始收水。可是匯商對美國能否進一步加息，以至縮表計劃的可持續性，抱持懷疑態度，真金白銀地落注賭聯儲局最終姿勢多於實際，這從美匯指數由年初高位103.8水平輾轉下滑，上周一度跌至93的大選後新低，可見一二。

美再加息條件不足

早前，聯儲局主席耶倫也說漏了口，指美息已接近中性利率水平，等同向市場承認，在美國通脹似有還無，美國進一步加息的條件不足。利率期貨顯示，今年十二月議息時，利率維持現在1至1.25厘的機會率過半，一年後的六月會議，美息較現時高出0.25厘的機會率約為45%，三成機會維持不變，揭示債商對美國未來息口再升幅度，預測流於保守。

部分資源股一覽

倫敦期銅走勢

換句話說，未來一年，美元兌各主要貨幣進一步擴闊息差優勢的機會十分低，相反歐央行開始有收水意向，日央行也沒有進一步擴大證實效果不彰的量寬規模，一來一回，形成近日美元兌各主要貨幣出現持續弱勢。

作為大宗商品的主要結算貨幣，美元轉弱刺激商品市場呈現一陣小陽春。近日倫敦期銅價格強勢乍現，由年初每噸5,500美元，近日愈升愈急，上周一度升至6,400美元；期鋁擺脫年初弱勢，由每噸1,700美元起步，近日在1,950美元水平徘徊。

大宗商品價格回升，加上一六年中期業績的比較基數較低，陸續有資源股發出盈喜，為股價錦上添花。早前，海螺水泥（00914）預告，按中國會計準則，中期盈利升90至110%；鞍鋼股份（00347）及西王特鋼（01266）分別報喜，預告上半年業績大幅改善。

「三桶油」有望追落後

另受惠去年底國際油價回升，中國石油股份（00857）預告，今年上半年股東應佔利潤由去年同期的5.28億元人民幣，大幅反彈至今年的90億至110億元人民幣。

對過往年賺逾千億人民幣的中石油而言，現時半年賺百億元人民幣，盈喜的刺激短暫，「三桶油」短期能否追落後，仍取決於國際油價能否更上一層樓。自去年油組減產托價，紐約期油一度逼近每桶55美元水平，之後拾級偏軟。直到早前延長減產協議九個月，油價逐步由低位42美元回升至49美元的兩個月高位。

對油市造成長遠壓力的美國新增產能，近日增長有放緩迹象，加上美元弱勢，短期「三桶油」有追落後的條件，除了主打上游業務的中石油外，估值及股息回報吸引的中國海洋石油（00883）及中國石油化工（00386）都值得加入長期收集的清單之中。

有色金屬股蓄勢再漲

近日期銅價格急升，擁有原銅開採業務的江西銅業（00358），上星期股價一度抽升見14.24元，之後偏軟。技術走勢上，估計回補13.26至13.68元的上升裂口後，仍然有條件挑戰二月高位14.66元。鞍鋼股份（00347）及馬鞍山鋼鐵（00323）兩隻對鋼材價格敏感度較高的股份，若額外調整5至7%，可以重新考慮。

至於其他有色金屬股，可留意最近與內地杉杉股份（600884.SH）簽訂戰略合作協議，合作開採鈷及鋰等金屬的洛陽鉬業（03993），以及營收完全看重鐵礦石價格強弱的上游開採商鐵貨（01029）等。

潤泥中建材有得諗

中國水泥協會會議重申國家供給側改革，繼續縮減過剩產能的大方向，提出徹底清理違規的新建產能，料對水泥價格中短期有提振作用。海螺水泥在公布盈喜後，股價出現反高潮現象，與近日股價累積升幅不少，市場趁好消息出貨有關。以一七年預測市盈率大約11倍，如果水泥價格維持在一七年上半年的高位發展，以現時估值，中長線仍有極高的投資價值。至於有更大折讓，加上走勢相對落後的華潤水泥（01313）及中國建材（03323），也值得考慮。

水泥鐵礦石價格趨升

資源股中，上周見煤炭及鋼鐵股有高位回落現象，主要是普遍股價於上半年都跑先商品價格升浪，累積升幅不少，趁美元在聯儲局議息後急挫，趁好消息出貨使然。宏觀環境上，中國供給側改革初見成績，產能過剩問題開始逆轉，內地水泥及鐵礦石價格已進入中長期升浪，相關股份調整過後，估計仍有一段漫長的復甦之路。

港股連升七個月，增長類股份及受惠孳息曲線陡峭的金融類股，估值開始不再便宜，假如港股高位開始反覆，資源股有條件取而代之，筆者認為有色金屬、石油、鐵礦石及水泥股均值得看高一線。

錢修