理財Campus：股王的「後裔」 閱文博得過？

閱文是騰訊旗下的文學業務，主攻電子書，並隸屬騰訊互動娛樂事業群（IEG）。今次分拆後，騰訊將通過3家全資附屬公司共持有閱文65.38%股權。

騰訊早在二○一三年踩入網絡文學，當年成立騰訊文學，且因應不同讀者而成立不同的閱讀網站，如主攻男讀者的創世中文網和主攻女讀者的雲起書院，還為手機而設的QQ閱讀，用「網海」戰術來取得市場份額。

富昌金融 譚朗蔚

騰訊部分業務一覽

活躍用戶達1.7億

惟令騰訊成為真正網絡文學霸主，要等到二○一五年，當時騰訊收購另一網絡文學巨頭──盛大文學，並將其與騰訊文學合併成為今天的閱文集團，旗下網絡文學品牌多不勝數，雄霸網絡文學界。閱文截至去年底的活躍用戶多達1.75億，佔內地人口逾一成。

閱文在內地幾乎壟斷了內地網絡文學，亦是全球最大的中文電子圖書館，加上頂着騰訊光環，或多或少可受市場注視。

去年純利率僅1.2%

理論歸理論，閱文前景仍待觀察。據初步招股書，集團擬公開發售15%股份，而外電早前指閱文擬集資最多8億美元（約62.4億港元），按此推算，閱文市盈率將高達945倍！與此同時，按周一收市價計，騰訊的市盈率僅約57倍。

集團盈利能力亦不盡如人意，雖去年收入錄得25.57億元（人民幣‧下同），按年增59%，相當驚人，但過去三年中，僅得去年有盈利，而且只約3,000萬元。換言之，純利率僅1.2%。現時在線閱讀業務佔公司總收入約77.1%，若要進一步提升盈利，便視乎公司將活躍用戶轉化為付費用戶的能力，而現時其自有平台及自營渠道的每月付費用戶約960萬人。惟閱文成立至今約三年，營運數據有限，而網絡文學是新興產業，故將來發展是未知數。

豐盛金融資產管理部分析員馮宏遠表示，這類股份市場少見，據聞線上閱讀平台在內地的確能「搵到食」，但純利低是不爭事實，若單憑營運數據基本上不會買閱文。不過，若然投資者有足夠信心及彈藥，建議不妨投機一試，可試抽小量閱文新股，並持貨一段時間。

他解釋，畢竟騰訊首次分拆業務，市場亦估計其不會單純集資，或許有其他動作。若然投資者缺乏信心，則可待其上市後再追入。

身為騰訊粉絲的富昌金融研究部總監譚朗蔚表示，雖然閱文夾着騰訊光環，但是基本因素實在一般，個人未必會選擇認購。他估計，雖然股價未必差到會潛水，但表現應該只是普普通通，建議投資者待上市後再觀望。他又表示，與其博閱文，不如買「阿媽」騰訊，始終業績理想，又多分拆概念。